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　美国雇员持股计划的发展历程与现状分析_金融研究论文_证券金融论文 　美国雇员持股计划的发展历程与现状分析_金融研究论文_证券金融论文 摘要：雇员持股计划（ESOP）作为雇员福利，它是企业年金的一种重要形式。美国作为ESOP的发源地，同时也是世界上最大的ESOP市场。ESOP是如何在美国产生和发展起来的，现状如何，怎样评价，这将是本文的主要研究目的。 　　关键词：ESOP；企业年金；历史与现状 　　 　　雇员持股计划（EmployeeStockOwnershipPlan），简称ESOP。所谓ESOP，美国ESOP协会（TheESOPAssociation）的定义是：“它是一种雇员福利计划，它使公司雇员成为该公司的股票所有者。但它具有与其他雇员福利计划不同的几个特征：第一，ESOP仅仅只是按法律要求主要投资于作为发起人——雇主的证券。第二，ESOP在所有合格雇员福利计划中是唯一可以获得贷款的养老金计划。因而，杠杆型ESOP可能被用作公司理财的一种技术。” 　　美国雇员股权中心（TheNationalCenterforEmployeeOwnership，NCEO）下的定义则是：ESOP是一种合格的、缴费确定型雇福利计划。它主要投资于雇主公司股票。为了保护计划参加者的利益，ESOP的设计必须满足一定的规则，才能算“合格”（如税收合格），ESOP的发起人才能获得各种税收优惠。ESOPs是“缴费确定型计划”，雇主按年缴费，以便累积形成一种预先不确定的福利。 　　作为一种股权福利，ESOP与其他股票相关福利计划有着明显的区别，其中，最大的差异性就在于：ESOP具有退休目的养老金（pension）功能，而其他股票相关福利计划则不具备，例如，雇员股票购买计划（Employeestock-purchaseplans，ESPP）、股票红利计划（Stockbonusplans）、雇员股票期权计划（Employeestockoptionsplans）等均为股票相关福利计划，但它们仅具有激励目的分红（bonus）功能，而无退休目的养老金功能。 　　现代意义上的ESOP计划是1956年开始出现的，但ESOP的历史可以追溯到19世纪末叶。从实践上看，ESOP的建立和发展是美国股份制经济和证券市场逐渐发展的产物，它的发展大致可以划分为三个阶段： 　　一、萌芽准备阶段（19世纪晚期到20世纪50年代中期） 　　1880——1920年间，是美国工业化的初期阶段，同时也是美国第一、二产业快速转换时期。作为一个后起的资本主义国家，19世纪70年代，美国经济开始急剧膨胀，尤其是铁路建筑的大规模开展给重工业部门以强大的刺激，一系列新兴的工业部门，如电力、石油、化学和汽车制造等，在美国也先后较快地发展起来。在美国经济增长的同时，生产和资本的集中以同样的速度发展着，垄断组织和金融财团也开始出现，金融资本与工业资本相互渗透起来。到19世纪末，垄断资本在美国已全面确立了自己的统治地位。在工业、交通运输和公用事业部门，美国共有400多个托拉斯，它们兼并了大量中小企业。20世纪初，在美国的任何一个工业部门，托拉斯等垄断组织所控制的生产额一般达50—90%。当时，世界上尚无一个国家在生产和资本集中上达到如此高的程度。美国是典型的托拉斯国家，它是垄断资本主义的最高表现形式。正是在这一时期，美国经济很快超过了其他资本主义国家。 　　众所周知，美国经济史其实就是一部股份经济发展史。由于经济的快速发展以及股份制的全面推广，许多公司的所有者迅速发家致富，但是，对于普通的雇员来说，他们得到的工资和福利并没有伴随着经济的增长而增长，他们没有从经济的发展中获得好处，相反，他们却在贫困的边缘徘徊，当时美国社会的主要问题就是贫富差距逐渐增大，工人罢工日益频繁，社会矛盾也开始激化，这些都使得社会稳定和经济发展受到了严重威胁。 　　到了20世纪20年代，企业的所有者开始意识到贫富差距悬殊所造成的社会问题，必然会影响企业自身的发展。因此，一些公司开始尝试通过给予雇员股份，在一定限度内，允许雇员分享公司利润，以便通过类似的手段来改善劳资关系。当时，雇员股票购买计划（ESPP）便是较为常见的一种雇员福利形式，其主要特点就是从雇员的工资中扣除一部分，折价购买本公司的股票（例如85折），然后将这些股票再分配给雇员。 　　与此同时，最早形式的股票红利计划（Stockbonusplans）开始出现，这种股票红利计划在美国联邦《税收法》中被列入利润分享计划一类，但也有美国专家认为，股票红利计划本身就是ESOP的一种特殊类型。20世纪20年代，最著名的股票红利计划包括“西尔斯计划（SearsPlan）”、“J.C彭妮计划（J.C.PenneyPlan）”和“宝洁计划（ProctorandGamblePla