套利模型设计.docVIP

套利模型设计 1.期现结合的套利设计1）主动利用期货市场，掌握购铜的定价权。由于铜加工企业资金占用量大，流动资金相对紧张，因此，大多数企业的库存水平都比较低，一般企业最大库存水平为不超过一周的用量。为保证生产的正常进行，企业每隔2-3天必须采购一定数量的铜。在现货采购铜当中，企业经常会遇到以下几种情况的问题。（1）当铜价后市看涨时，企业往往通过一次多买铜的方式降低成本，但受资金限制，多买铜的量往往是非常有限的。（2）当铜价上涨到高位时，即使企业预期铜价会回落，为保证正常的生产，企业也必须高价买铜。（3）当铜价持续下跌时，即使企业预期铜价会进一步走低，为保证正常的生产，企业也必须以相对的高价买铜。针对以上几种情况，利用期货市场，可以采取以下解决办法：（1）铜价后市看涨，企业现货购铜仍按照正常的批量采购，余下要买的部分則可以通过买进相应的期货合约来代替。买入相同数量的期货合约和买入铜相比，前者只须支付后者8－10％的资金，这样操作的好处是在同样获得铜价上涨收益的情况下，节约了资金和仓储费用。（2）铜价上涨到高位，企业现货购铜仍按照正常的批量采购，同时，在期货市场上卖出相应数量的合约。铜价回落后，将卖出的空头合约获利平仓，这样操作的结果是，实际买入铜的价格相当于期货平仓时较低的价格。（3）铜价后市看跌时，企业同样可按上述（2）中方法在期货市场上建立数量相同的空头头寸达到预期的目的。通过以上操作，企业可以利用期货市场，主动地为自己的现货采购定价，降低采购成本。同样的道理，有些铜的供应商，如上海乐邦金属有限公司、上海万向投资公司等供货商为了更好地满足企业的需要，常常在供铜的同时给企业一定时间的点价期限。在点价期内，供货商同时在上海期交所建立一个对应的空头头寸，待企业确定价格时，供货商将对应的空头头寸平仓，只不过这时的期货部位由企业转给供货商操作。2）利用期货市场降低采购铜的升水。企业采购铜的价格是由上海期货交易所的当月期铜价和现货升贴水之和，前面的方法解决了企业如何主动掌握购买铜的定价权，下面要探讨的是企业如何降低现货采购中的升水。首先，让我们来考察一下升贴水与铜价的关系：一般来讲，铜现货升水越高，上海交易所现货月对第四个月合约的升水也大，反之，上海期交所现货月对第四个月合约升水越大时，一般现货升水也越高，我们可以利用上交所现货月对第四个月升贴水与铜价对比图，来代替现货升水与铜价的对比图。注：表中的升贴水为上交所铜现货月价格－第四个月价格。图6：现货月对第四个月升贴水与铜价对比图从图6中我们可以看出，在相对一段时间内（一般在1个月），铜价在相对高位时，现货月升水往往较低；当铜价处在低位时，现货月升水往往较高。如何既买到较低的升水同时又使所采购的铜价较低呢？具体可以采取以下办法：表13：基于升贴水的期现套利模式情况 后续情况 升贴水 采取的办法铜价处在高位时 如果预期铜价将回落 升水低 采购现货，确定升贴水，但不点价。或者现货点价，期货卖出同等数量空头铜价回落 升水上涨 现货点价，或者空头平仓 结果 买进的升水低，现货买价低；或现货买入铜价高但期货空头赢利铜价处在低位时 预期铜价将回升 升水高 不定现货合同,买进期货多头头寸铜价回升 升水低 确定现货合同，确定升水，同时多头平仓结果 购进的升水低，期货赢利降低采购成本3）利用期货合约的跨期价差套利。这种套利包括两种情况：（1）当期货价格近低远高时，或者现货贴水时，可以在买入现货的同时在远期合约中卖出相同数量头寸进行保值，在产品销售的同时，将卖出合约买入平仓。这样对加工企业来说，净挣加工费用，还有可能获得所卖远期贴水带来的利润。或者买入近月合约卖出远月合约，当合约价差缩小时，同时将多头和空头头寸平仓，获得价差收益；如果合约价差暂不缩小时，买入近月合约交割，保留远月空头头寸，这时的操作办法和前面相同。下图是上海交易所2004年1月合约与6月合约的价差图，图中的“价差=1月的收市价－6月收市价”。从图中可以看出铜期货合约的月均顺价差在150以上，存在着明显的买近卖远的套利机会。 图7：上海期货交易所2004年1月合约与6月合约的价差图（2）当期货合约近高远低时，或现货升水时，企业应尽可能多卖产品，少买铜,在期货远月合约上买入需库存产品和原料对应数量的铜。这样操作也同样可以获得部分价差收益,同时还节省资金，降低了成本，还有可能获取将来所买的远期合约升水时带来的利润。4）利用期货市场交割套利。对铜加工企业来说，参与期货交易还可以利用期货市场的交割功能采购铜，如果期货市场采购铜比现货市场采购铜的成本低，就可以考虑采取交割方式采购铜。期货市场采购铜一般是买进当月合约进行实物交割，其成本为：交割成本=当月合约价格+保证金占用资金成本+交易手续费+交割费用现货