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专家意见海外案例4 　　家族财富世代增长的奥秘 　　1982-1989年《福布斯》富豪榜上的320个家族，只有30%留在2011年的榜单上，他们大部分实现了超过6%的长期年均增长率。企业家族要成功保持财富的世代高增长，就应适时将目标从初始企业的发展转向家族财富增长的整体战略，并在每一代中培育财富创造人、家族领导人及对家族有责任感的开明股东，规划并履行这一战略，实现财富再生。 　　蔡青蓉？？约翰·戴维斯/文 　　每位第一代创业者承担的巨大风险与对商业机会的追求导致了他的成功。不同的成功企业家有一个共同点，那就是激情—对企业的不竭激情与对自己直觉的坚持，即使身边有很多质疑的声音。正是由于这种激情，创业者通常对他们用最初财富创建的企业有着非常深厚的感情。这些赖以起家的初始企业就像是创业者的另一个孩子，这种情感因素导致他们有时很难作出客观判断。 　　一开始，初始企业的成功与失败决定了企业家族的财富。当企业成长时，创业者会将其有限的资本全部投入企业，希望企业被目标客户广泛接受，实现规模经济进而产生利润。如果能够成功达到这一阶段，企业就会开始产生超出现有运营规模所需要的额外现金流。 　　到了这个阶段，家族财富的积累便不一定要绑定在创始的企业上。企业家族此时将面临三种选择： 　　1.将产生的额外资金继续投资在初始企业中，继续扩张； 　　2.将部分资金投入其他有发展潜力，同时家族擅长的实业企业中； 　　3.建立多元化的金融投资组合来保有财富。 　　这里，家族心智状态的改变将非常重要，家族应将焦点从被认为代表家族成功的企业，转移到专注于家族整体资产投资组合的增长与风险上。考虑如何增长家族整体财富，以满足家族世代间的需求；而非如何实现初始企业的增长。这意味着，家族需要站在比初始企业更高的层面上，将发展初始企业看作家族整体战略的一部分而非全部。 　　这种转变最主要的原因是，当家族实现某种程度的财富积累后，初始企业不确定能否继续成为家族财富累积的主要动力。因为这由许多因素决定，比如行业的生命周期、企业在行业中的竞争地位，以及下一代成员是否有兴趣及能力继续经营等。 　　然而，为了完成心智状态的转变，创建者需要拉开自己与企业的距离，少些情感寄托，多些客观立场。 　　家族财富世代增长与衰退的驱动力 　　每个国家都有一句形容“富不过三代”的谚语。为何家族在世代传承的过程中，会有这种财富毁灭的自然趋势呢？我们发现有以下几个原因。 　　1.对于家族总体财富的增长，没有最优的资金分配战略（这包括基于行业生命周期与竞争背景而对核心企业拟定客观的发展计划）。 　　2.创始人之后的各代家族成员丧失了明智决策以开发新财富来源的能力。股东距离财富管理越来越远，可能是其中的部分原因。 　　3.家族成员对生活方式的期望越来越高，这将导致消费的增加，从而减少可以用作投资获利的资本。 　　4.家族成员的成倍增长快过每代人之间的财富增长，因此，人均财富呈现下降的趋势（这对于中国家族企业来讲可能问题不大，因为独生子女政策限制了家族人数的增长速度）。 　　因此，为了保持企业家族的财富，每代人都需要懂得谨慎地承担某些风险以创造财富。图1展示了家族财富世代传承的三种轨迹：最为理想的轨迹是每代人都能实现财富的再生，创造出新的财富增长来源；其次就是“富不过三代”，家族成员不再利用资本冒风险，但没有新来源的财富由于消费及家族人数的增加随着时间的推移而流失；最后一种是快速下滑的轨迹，家族的风险投机失败，失去所有财富。 　　对家族企业来说，走上财富再生的道路并不简单。为了实现这一目标，家族每一代人至少需要有一名财富创造人。另外，每一代人都需要作出艰难的决定，包括家族成员如何共事、如何管理家族财富、统一管理和单独管理的数量、家族成员为了再次创造财富能够在生活方式上作出哪些牺牲。我们在担任大型国际家族企业顾问的20多年间观察到，家族的成功需要同时关注以下三方面的问题：（1）发展可靠稳固的资产增长战略；（2）保持家族成员的团结；（3）聚焦下一代的成长。 　　对于成功企业家族资产增长战略的观察 　　在剑桥家族企业学院，我们花了一年半时间仔细研究了家族财富世代增长与衰退的规律。其中一部分研究，我们使用1982-2011年间登上《福布斯》排行榜的400家最富有的美国企业家族作为样本，追踪一直保留在富豪榜上的家族。这些家族成功地实现了世代财富的高增长率，我们分析了他们的共同特点。 　　在1982-1989年间，《福布斯》富豪榜上包含320个家族，其中30%的家族仍然保留在2011年的榜单上（图2）。大部分持续上榜的家族实现了超出美国大型上市公司每年6%的长期平均增长率。如果家族通过金融资产进行多元化组合投资，长期的年均增长率将等于6%。为了超越6%这个长期增长率，企业家