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中介的财务秘密 　　一场运动式的专项财务检查让中国式IPO利益链条“原形毕露”。我国现行IPO执行的是核准制，IPO利益链条主要包括保荐机构、会计师事务所、律师事务所、财经公关和评估机构等。2012年12月以来，证监会对IPO在审企业2012年财报发起了被业界称为“IPO史上最严核查令”的财务核查风暴。其实，A股历史上“IPO造假”典型案例不少，包括主板的通海高科、红光实业，中小板的绿大地、胜景山河，创业板的新大地等。如果说以上是IPO利益链中造假案例的冰山一角，那么对这次专项财务检查背后交易痕迹的梳理无疑会向我们集中揭示IPO企业与中介机构的财务秘密。 　　利益链的隐秘格局 　　近年来我国IPO中介收费服务水涨船高。据清科研究中心发布的统计数据，在IPO市场火爆的同时，发行费用也在不断升高，尤其是创业板IPO的平均发行费用一路看涨，2009年为3300万元，2010年上涨到4800万元，到了2011年一季度更是上涨到5900万元。表1概要式展示了企业首发产业链中的主要机构角色和任务及收费情况。根据理财周报统计，自2009年IPO重组以来，50家会计师事务所参与分享了A股634家公司IPO19.4亿元审计费的盛宴，占同期65家投行309.18亿元承销保荐收入的6.3%。 　　保荐机构一般处于IPO利益链最高端且相应承担着更多成本和风险。在核准制安排下，公司想上市融资，必须依靠保荐机构才能实现。 　　保荐机构牵头负责对IPO监管。在这个模式下，保荐机构在企业发行上市的全过程以及上市后的持续督导期内，需要对发行人、上市公司公告材料、年报、半年报等材料的真实性、准确性和完整性承担连带责任。如作为对万福生科造假案的处罚结果，平安证券被暂停保荐业务资格3个月。 　　股票发行余额由保荐机构包销。显然，保荐机构风险非常大—到新股销售截止日，如果投资者实际认购总额低于预定发行总额，未售出的股票由券商负责，并按约定时间向发行人支付全部证券款项。事实上，资本市场就在近日曝出主承销商的包销现象。2011年2月，中国交建公布的发行结果显示，因网下发行未获足额认购，担任此次发行的3家主承销商包销逾1亿股。从增发股份频现券商包销现象蔓延至新股市场，这对于保荐机构来说已经成为常态。因此，保荐机构相应就要分取IPO大部分利益蛋糕，而不能简单认为会计师事务所发行收益比券商低就不合理。 　　保荐机构还要先行垫支相关发行费用支出。保荐机构IPO项目收入主要分为财务顾问费、保荐费和承销费，其中第一笔较早赚到手，后面两笔得等发行后才有。例如，有的拟上市企业，在上市前会支付给保荐机构200万元基础费用；有的则按年支付，每年约50万～60万元的顾问费用。尽管支付方式各异，名目不同，但基础费用、顾问费用并不足以冲抵当期项目组的各项保荐成本。 　　会计师事务所及会计师是IPO公司财务秘密的鉴证者和知情者。会计师事务所只提供一个鉴证，对企业能否上市不起决定作用。 　　整个上市过程中会计事务所只是做很基础的东西，整个IPO实施框架和大方向及重要意见等的抉择都是保荐机构在把握。会计师事务所在IPO流程中基本上依附于保荐机构。一方面，会计师事务所在IPO中所做的工作是无法替代的，包括协助公司规范财务管理，按照规定进行账务处理，对此前的业绩进行审计并出具审计报告，对内控制度进行审计并出具内控审计报告等。另一方面，企业发行上市过程中，其他中介服务机构比如律师事务所、会计师事务所、评估师事务所对发行人的原始资料进行分析，做出独立的判断意见，再由保荐机构对他们的意见进行分析，以判断是否真实、全面。 　　会计师事务所审计收费服务取决于买方市场。从理论上讲，在IPO流程中，会计师审计作用极为重要，他们凭借专业知识，对公司财务状况进行“翻箱底”式的审计，公司的任何造假行为都不会逃过他们的“法眼”。但是，IPO公司聘请会计师进驻审计，两者是雇佣和被雇佣关系，也就是说，前者是后者的“衣食父母”，这种不对等地位意味着会计师很容易被“收买”。而且，会计师事务所之间的残酷竞争也助推自身主动妥协，迎合上市公司或发行人的意愿。实践中看，会计师事务所还会在保荐机构的提示下对IPO公司进行财务包装，主要通过利益输送、关联交易非关联化等财务手段实现。客户潜意识中认为是券商帮助他们通过了中国证监会的审核，功不可没。此外，会计师事务所尽管是帮助IPO企业规范财务管理，提高了财务报告质量，但是IPO企业则认为会计师总是找茬如让他们不断调整账目。 　　整体审计质量不高的行业现状也使得会计师事务所的价值之大打折扣。当前，我国审计市场上各种类型的审计质量参差不齐。尽管有些会计师事务所的审计质量确实高，但是却被大部分审计质量差的会计师事务所的坏服务给抹黑了，最终导致整个IPO企业群体不愿意支付比较高的审计费用