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浅析企业并购风险 　　【摘 要】从我国并购案例中来看，并购失败屡见不鲜。并购企业对并购中的风险没有引起足够的重视，甚至忽视相关分析。并购的程序较为复杂，本文按照并购活动发展顺序：并购前期、并购中期、并购后期，分别匹配为并购前期决策风险、并购过程中操作风险、并购后整合风险。每一个阶段企业会面临不同的风险，忽略任何一个风险，都会导致并购活动的失败或失效。本文将并购三个环节中企业所面临的风险一一阐述，并加以定性描述分析以及案例结合分析，为企业经营者并购决策提供参考建议。 　　【关键词】并购风险；企业并购 　　一、研究背景及意义 　　随着经济规模的扩大以及全球一体化的加深，企业通过并购的方式来实现迅速扩张，它也是实现企业长期稳定、多元化发展的重要战略途径。纵观世界500强企业，鲜有通过自身内部发展积累形成的，大多是采用对外并购联合的外表扩张发展形成的。 　　我国资本市场运作较欧美发达国家起步较晚，自改革开发以来，我国经济一直保持高速增长，很多企业走上并购发展的道路，非国有企业经济蓬勃发展，通过并购进入新行业领域，提高了国家经济的整体活力。 　　根据清科数据库资料统计，自2006年我国并购市场无论是从数量上还是金额上都有很大幅度的提升，具体情况详见下图。 　　二、并购涉及的风险综述 　　企业并购包含兼并与收购两个方面，英文字面意思是Merger Acquisition（缩写为MA）。风险分为广义风险和狭义风险。广义风险强调了风险表现为不确定性，说明风险产生的结果可能带来损失、获利或是0收益。狭义风险强调了损失的不确定性，说明风险只能表现为损失性，而没有从风险中获利的可能性。企业并购风险属于狭义风险的范畴，是指由于并购过程中的一系列不确定性因素所引起，致使并购企业未能实施成功并购所造成的损失。 　　（一）企业并购前的决策风险 　　1.信息不对称风险 　　信息不对称风险，引申于经济学解释是指由于并购方前期调研对象不当、调查计划不完善、调查力度不够而产生了信息失真；还有调查工作难以开展，导致被并购企业存在隐藏问题，使评估相关指标产生偏差，进而引起并购企业决策失误，导致并购不顺或者并购后未能收到预期的经济效益而产生的风险。 　　2004年上汽集团在并购前期未能够理清韩国法律环境，以及被并购方双龙汽车的劳资纠纷问题，就出资5亿美元控股双龙汽车公司，使其“韩国公司中国化道路”的计划遭遇滑铁卢，最终双龙公司破产，上汽代其承担债务责任。上汽集团因并购前期调查不充分，未能重视并购信息不对称风险可能产生的危害性，付出了惨重代价。 　　2.夸大并购能力而产生的风险 　　不同的并购方式会为企业带来不同的协同效益，每一种并购方式都可能产生不同的并购效益。按照并购企业与被并购企业所属行业，将并购的方式分为：横向并购、纵向并购和混合并购。横向并购，可以减少竞争者，扩大并购企业市场份额，获得市场、获得效率；纵向并购，可减少产业链之间的交易成本，减少负外部性；混合并购，可以使并购企业涉足新领域，为企业战略规划提供不可或缺的作用。 　　企业进行并购的目的不是将两家企业简单的相加，而是追求可以给企业带来的协同效应，从而使得并购达到1+12的效果。所谓协同效应是指从两个或两个以上的企业并购中所获得的好处，一般这些好处无法从独立的企业中获得。主要包括：销售协同效应、经营协同效应、管理协同效应、财务协同效应。但这种协同效应是难以估计的，企业难以通过计量的手段来确定并购后产生的现金流。因此在并购过程中，企业存在高估并购产生的协同效应的风险。 　　2004年1月，TCL为实施拓展欧美海外市场的战略与法国汤姆逊合并重组，成立合资公司TTE。按照TCL的战略规划，实行横向并购，获得被并购方的市场和渠道，将自己销售经验复制到欧洲市场，快速的实现盈利。但根据TCL集团披露的2005年上半年度报告可知，其前6个月公司利润总额-13.69亿元，同比下降278.79%；净利润-6.92亿元，同比下降285.5%。TCL 集团将大幅度亏损的原因归结为，与汤姆逊合资的TTE 公司协同效应尚未发挥，夸大并购所能带来的效益。 　　3.法律风险 　　法律风险是指由于对并购相关法律不明确、操作流程不清晰等原因，企业的并购行为没有符合必要的法律要求，导致因违反相关法律法规而被牵扯进诉讼或遭到有关部门的制裁。 　　目前，世界各国的并购法律各异，但是都包括市场准入制度和反不正当竞争法规。如果对并购目标所在国家或地区的相关法律不清楚，就可能引起操作不当，发生因企业涉及诉讼而并购失败。 　　企业并购不仅仅需要磨合并购方与被并购方，很多时候会涉及政府部门的介入，2009年3月可口可乐因未通过反垄断调查而并购汇源果汁失败，因为收购会影响或限制竞争，不利于中国果汁行业的健康发展。