投资银行学第二章 证券发行与承销课件.pptVIP

学习提示： 证券发行是指发行人将一种新证券首次出售给投资者。证券的发行市场即指发行新证券的市场。它既为资金需求者（发行人）提供筹集资金的场所，又为资金供给者（投资者）提供投资的渠道，从而实现金融资源的分配。证券发行市场是证券交易市场的基础，它为证券交易市场提供买卖的对象，决定着证券交易的品种和规模。 本章将概述证券种类及发行选择、发行方式和承销方式，介绍投资银行证券发行承销业务操作基本方法和技能。 图1 1990-2004年部分发达国家非金融企业内源、外源融资比例(%) 资料来源：《2004中国证券期货统计年鉴》 表2 我国上市公司A股历年融资状况（单位：亿元） 资料来源；《2005中国证券期货统计年鉴》 第一节 证券种类及发行选择 一、有价证券的分类 有价证券是资本市场的金融工具，通常分为股票和债券两大类。 股票 股票是股份有限公司发给投资者作为资本投入的所有权凭证，持有者（即股东）享有对公司的权益要求权（equity claim），同时也承担公司的责任和风险。 债券 债券是筹资者发行并承诺在未来某一特定时间按约定条件向持有者偿还本金和支付利息的一种债务凭证。它表明持有者即债权人投入资金（贷出资金），有权据以按约索要本金和收取利息。 二、证券发行种类的比较 （一）普通股与优先股的比较 （二）股票与债券的比较 （三）可转换债券的特征 三、证券发行种类选择应考虑的因素 （一）满足法律和证券监管的要求 （二）经济环境与市场供求 （三）发行人的筹资目的、盈利状况和资信水平 （四）投资者的预期需求 第二节 发行方式与承销方式 一、证券发行方式 （一）公开发行和私募发行 公开发行也称公募发行，是指面向市场上广泛的不特定的投资公众发售证券的方式。在证券公开募集发行情况下，社会所有合法的投资者均可以认购证券。 私募发行也称私下发行，是指面向少数特定的投资者发行证券的方式 （二）直接发行和间接发行 直接发行是指发行人直接向投资者出售证券，自己承办证券发行的具体事务。 间接发行是指发行人委托证券发行中介机构即承销商向投资者发售证券，由承销商承办证券发行的具体事务。 （三）溢价发行、平价发行和折价发行 溢价发行是指按高于票面金额的价格发行证券。 平价发行也称为面额发行，即以票面金额作为发行价格发行证券。 折价发行是指按票面金额打一定折扣后的价格发行证券。 二、证券承销方式 （一）不同承销方式的比较与选择 包销（全额包销）、代销和余额包销是三种不同的承销方式。 包销 当采取包销方式时，发行人与承销商之间即确定了买卖关系，而并非委托代理关系。承销商（或承销团的主承销商或牵头承销商）购买了拟发行的全部证券，并作出了按承销协议规定的时间将价款一次付给发行人的承诺。这样，承销商必须承担发行的全部风险，发行人通常要对承销商支付高于采用其他承销方式所付出的承销费，或者给予承销商较大的承销折扣 。 代销 采用代销方式，发行人与承销商之间则表现为纯粹的委托代理关系。承销商只接受发行人的委托，作为证券销售代理人，按照规定的发行条件代为向投资者出售证券，并不承担发行风险，因此所获得的承销佣金较低。 余额包销 余额包销方式，反映了发行人与承销商之间既有委托代理又有买卖的关系，或者说，是先有委托代理发行，而后有对未售出证券买卖的关系。这种承销方式可以保证发行人按发行计划如数筹措资金，但所筹资金须在承销期届满才能获得，而证券发行风险由发行人和承销商共同承担，相应地，承销商获得的承销费也比代销的佣金高。 （二）辛迪加承销 单个投资银行往往无力承担或者不愿意独自承担全部发行风险，而是联合其他承销机构组成承销辛迪加（underwriting syndicate），由承销团的成员共同包销证券，并以各自承销的部分为限分摊相应的风险。 （三）竞价（投标）承销（competitive bidding underwriting） 竞价（投标）承销（competitive bidding underwriting）方式通常被称为招标方式或拍卖法，主要包括价格招标（用于贴现债券的发行）和收益率招标（用于附息债券的发行）方式。 1．收益率招标 使用这种方式时，发行人要公布发行条件和中标规则，邀请承销商投标。由各投标人报出对发行的证券的收益率和希望购买的数额；再按照投标人所报的收益率由低到高的顺序配售证券，即报出最低收益率（对发行人而言则为成本最低）的投标人将获得中标权利，直到预定发行额全部售完为止。 例如，某发行人拟发行债券5亿美元，有9个投标人参与投标，他们的出价（所报出的收益率）和投标额如表2-1所示。 按照所报收益率由低到高的顺序，投标人A、B、C、D将被分配到他们投标的数额（即中标额为他们各自的投标额）。他