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论风险投资运作中的风险挎制 摘 要 f随着知识经济的到来，知识对技术创新起着越来越重要的作用，而正 是技术创新推动了经济的飞速发展。知识转化为生产力的关键在于高新科 技成果市场化、产业化，这就需要资本的支持。但由于高新技术产业化所 蕴含的高风险，因此很难得到商业银行和一般非金融机构的支持。高新技 术产业化的资金支持需要一个专门为之服务的金融系统…一风险投资系统。 风险投资是一种通过投资于高风险企业而获取资本增值的投资活动，其运 作过程一般分为融资、投资和退出三阶段。由于风险企业是高新技术和新 企业的结合，存在技术、市场和管理方面的风险，其成活率很低。因此风 险投资公司投资于风险企业存在着高风险。鉴于目前国内理论界对风险投 资的讨论一般仅是限于对风险投资的一般介绍，或多着眼于宏观方面对建 立风险投资体系的探讨，而对风险投资在微观方面…一投资运作中的风险研 究不多q『本文拟从风险投资公司在投资运作中存在的风险入手，借鉴美国 较完善的风险投资系统，侧重探讨风险投资公司在投资运作中如何控制风 险，并针对当前我国风险投资现状，提出在我国进行风险投资所需建立的 风险控制机制。 隆文共分四部分： 第一部分：风险投资概述。这一部分旨在对风险投资进行概括性的综 述，包括风险投资的概念、体系、地位和作用以及发展趋势等内容。风险 投资是一种特殊的投资行为，不同于银行投资和证券投资。其投资体系由 风险投资公司、风险企业和中介机构组成。对超额利润的追求和投资来源 多元化促进了风险投资的产生，风险投资反过来又推动了技术和管理实现 创新，成为科技成果产业化的催化剂和知识经济发展的支持系统。进入90 年代以来，风险投资业的发展产生了新趋势，主要表现在资金来源结构变 化，投资行业重点改变，投资阶段由早期转向扩张期，资金退出方式主要 采取公开上市方式，全球化趋势日益明显。 第二部分：风险投资运作中的风险控制。风险投资的高风险贯穿于整 个投资运营过程之中，按类型分为筹资风险、投资管理风险和资金撤出风 险。筹资风险的控制体现在基金经理人如何有效地筹集到资金方面，这主 要可通过基金经理人提高个人信誉与经验、与先前的投资者合作、保持良 好的业绩记录以及出色的投资报告来吸引投资者。投资管理风险控制主要 是防范和化解管理环节中的技术风险、投资分析风险、产品市场风险和管 理风险，为此建立的风险控制机制有严格的项目筛选机制、详细的评估机 笙垦堕丝笙兰堡!些璺堕鳖型 制、严谨的投资协议和提供增值服务。对管理风险的控制还可通过建立激 励约束机制来协调风险投资公司与风险企业管理层的关系，以避免内部人 控制问题所造成的对风险投资公司利益的损害。资金退出的风险控制体现 在对资金撤出的途径…一公开上市、收购或兼并、回购与清算过程中的风险 控制。另外，在风险投资运作中要共同遵守的投资原则有组合原则、联合 原则及决不选取超过两个以上风险的项目等。 第三部分：我国风险投资的现状分析。风险投资的对象是风险企业， 风险企业通过把高新科技成果产业化而获取高额利润。但我国的技术创新 现状却不尽人意，表现在科技投入不足，科技成果产业化程度低，资金投 向以RD为主，科技投入体系也不合理。制约我国技术创新的原因主要 是企业体制改革不到位，缺乏创新动力；科技成果与市场需求相脱节，成 熟度低；科技成果产业化过程中的资金来源渠道不畅。要推进我国的科技 成果产业化，必须发展风险投资。风险投资在我国起步较晚，近来发展迅 速，但尚未形成一个比较完善的体系，其操作难点体现在资本市场的不完 善和风险投资的人才瓶颈上，加之我国风险企业受旧体制影响，难以用风 险投资的国际惯例处置，同时我国现有的政策法规缺陷，也对风险投资的 发展造成一些负面影响。 第四部分：建立我国的风险控制机制。鉴于我国现阶段法律和资本市 场的不完善，风险投资公司在我国运作除采取国外成熟风险投资模式下的 风险控制措施外，还要创建一套针对我国国情的风险控制机制。在筹资风 险控制方面，筹资对象的选择可以是富有个人、企业(非上市公司)，以规 避国家政策干预；筹资方式可采取私募形式；管理层的构造要挑选资深投 资人员，聘请政府官员，稳定公司管理层结构，以及提高公司影响力和争 取有利的政策支持。对投资管理风险的控制可通过监督检查企业计划预算 执行情况，任命首席执行官和构造管理层雇佣合同来进行