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第二讲：股票市场分析—— 股票市场的宏观经济分析 §2.1 股票市场与宏观经济 宏观基本面分析 宏观经济运行对股票波动的影响 一、宏观基本面分析 影响股票价格的主要宏观因素 经济运行、政治、法律、军事、传统文化 如何“顺势而为”？ （一）影响股票市场价格的因素 1.宏观经济与政策因素； 1)经济增长与经济周期。经济运行具有周期性，股票市场作为“经济的晴雨表”，将提前反映经济周期变化。 2)通货膨胀。适度的通货膨胀对证券市场有利，过度的通货膨胀必然恶化经济环境，对证券市场将产生极大的负面效应。 3)利率水平。利率水平提高，会使股票价格下跌。 4)币值(汇率)水平。本币贬值，资本从本国流出，从而使股价下跌。 5)货币政策。当中央银行采取紧缩性的货币政策时会促使股价下跌。 6)财政政策。当政府通过支出刺激或压缩经济时，将增加或减少公司的利润和股息，当税率升降时，将降低或提高企业的税后利润和股息水平，财政和税收政策还影响居民收入。这些影响将综合作用在证券市场上。 （一）影响股票市场价格的因素 2.行业因素 1)行业周期。行业的生命周期分为初创期、成长期、稳定期和衰退期四个阶段。 2)其他因素 政府产业政策与相关行业的变动对行业股价也将产生影响。 3.公司因素 4.市场因素 所谓市场技术因素，指的是股票市场的各种投机操作、市场规律以及证券主管机构的某些干预行为等因素。 5.社会心理因素 （一）影响股票市场价格的因素 6.市场效率因素 1)信息披露是否全面、准确。 2)通讯条件是否先进，从而决定信息传播是否快速准确。 3)投资专业化程度，投资大众分析、处理和理解信息的能力、速度及准确性。 7.政治因素 所谓政治因素，指的是国内外的政治形势、政治活动、政局变化、国家领导人的更迭、执政党的更替、国家政治经济政策与法律的公布或改变、国家或地区间的战争和军事行为等。这些因素，尤其是其中的政局突变和战争爆发，会引起股票市场价格的巨大波动。 二、宏观经济运行对股票波动的影响 (一)经济运行的周期 每个周期的不同阶段： 1萧条阶段 2复苏阶段 3繁荣阶段 4衰退阶段 2.对经济周期各阶段的判断 经验分析（特征分析） 经济指标： 先行指标：货币供给、房地产、股票市场等 同步指标：GDP、失业率等 滞后指标：贷款利率、生产成本、物价指数等 §2.2宏观经济政策对证券市场的主要影响 一、宏观经济政策及构成 宏观经济政策:政府运用经济手段进行宏观调控的系列措施。 构成： 财政政策、货币政策、产业政策、国民收入调节、汇率政策、利率政策 二、财政政策对股市的影响 1税收 对上市公司 对证券市场 2财政支出 政府购买→需求→上市公司业绩改善 增减对社会投资：钢铁、建材、机械 3转移支付 财政性偿还 地方财政 居民个人、社会保障 三、货币政策对股市的影响 存款准备金率 再贷款利率→再贴现利率 公开市场业务：央行在证券市场的操作，吞吐货币和债券，调节资金流动 四、利率和汇率对股市的影响 ①利率 ——资金的价格，调节货币供求，特别着重货币需求 上升→货币需求减少 下降→货币需求提高 ②汇率 上升→本币贬值→出口类企业股价上扬 →进口类企业股价下跌 §3.3 宏观经济政策与证券市场的互动 国内生产总值(GDP)变动对证券市场的影响 经济周期与股价波动的关系 通货膨胀对证券市场的影响 一、国内生产总值(GDP)变动对证券市场的影响 （一）证券市场一般提前对GDP的变动作出反应 1.持续、稳定、高速的GDP增长 在这种情况下，社会总需求与总供给协调增长，经济结构逐步合理，趋于平衡，经济增长来源于需求刺激并使得闲置的或利用率不高的资源得以更充分的利用，从而表明经济发展的良好势头，这时证券市场将基于上述原因而呈现上升走势。 2.高通胀下GDP增长 高通胀下GDP增长必将导致未来的“滞胀”(通货膨胀与增长停滞并存)。这时经济中的矛盾会突出地表现出来，企业经营将面临困境，居民实际收入也将降低，因而失衡的经济增长必将导致证券市场下跌。 3.宏观调控下的GDP减速增长 这时证券市场亦将反映这种好的形势而呈平稳渐升的态势。 4.转折性的GDP变动 如果GDP一定时期以来呈负增长，当负增长速度逐渐减缓并呈现向正增长转变的趋势时，表明恶化的经济环境逐步得到改善，证券市场走势也将由下跌转为上升。 当GDP由低速增长转向高速增长时，表明低速增长中，经济结构得到调整，经济的“瓶颈”制约得以改善，新一轮经济高速增长已经来临，证券市场亦将伴之以快速上涨之势。 二、经济周期与股价波动的关系 1.经济总是处在周期性运动中。 2.收集有关宏观