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1、二月农业板块走势及分析 1.1 农业板块走势 二月份，农业板块绝对涨幅为256点，相对涨幅为11.20%；跌幅跑赢上证综合指数5.93个百分点。 表1：二月农业板块跌幅比较 日期 农业(申万) 沪深300指数 2011-02-01 2294.71 3077.28 2011-02-28 2551.64 3239.56 绝对涨幅 256 162.28 相对涨幅 11.20% 5.27% 资料来源：wind资讯 图1：2月农业板块与沪深300指数走势比较 资料来源： wind资讯 图2 2月行业指数涨跌幅比较 图3 2月子行业走势比较 资料来源： wind资讯 1.2 影响板块走势的因素：灾害天气加重市场对通胀预期 我们认为，农业股2月份跑赢大盘的原因：（一）异常天气正在成为引发粮食担忧的一个主要因素去年10月以来，北方冬麦区降水持续偏少，旱象持续发展将对夏粮生产构成严重威胁。PE溢价 资料来源： wind资讯、大通证券研发中心 2、国际粮食库存消费比处于低位，国内粮食库存消费比高于国际警戒线，短期将呈震荡之势 表2 全球四种主要农产品供需状况（单位：千吨） 世界 大米 玉米 小麦 大豆 1月预估 2月预估 1月预估 2月预估 1月预估 2月预估 1月预估 2月预估 期初库存 94770 94485 147113 145156 197426 197598 60226 60170 产量 452366 451652 816006 814256 645823 645408 255533 256102 进口 28872 29787 89328 89453 122954 122779 96009 95869 出口 30531 31061 91442 90342 125637 125337 97997 98648 总消费 451109 451109 834004 836010 662574 662674 255490 255284 期末库存 94368 93854 127001 122513 177992 177774 58281 58209 库存消费比 20.92% 20.81% 15.23% 14.65% 26.86% 16.83% 22.81% 22.80% 资料来源：USDA、大通证券研发中心 表3 中国四种主要农产品供需状况（单位：千吨） 中国 大米 玉米 小麦 大豆 1月预估 2月预估 1月预估 2月预估 1月预估 2月预估 1月预估 2月预估 期初库存 40849 40849 53314 53314 54314 54314 14472 14472 产量 139300 139300 168000 168000 114500 114500 14400 14400 进口 330 330 1000 1000 1000 1000 57000 57000 出口 900 900 200 200 2000 1000 450 450 总消费 136500 136500 162000 162000 107800 108800 68850 68850 期末库存 43079 43079 60114 60114 60014 60014 16572 16572 库存消费比 31.56% 31.56% 37.11% 37.11% 55.67% 55.16% 24.07% 24.07% 资料来源：USDA、大通证券研发中心 图5 全球粮食库存消费比（%） 图6 中国粮食库存消费比（%） 资料来源：Wind资讯、大通证券研发中心 USDA2月全球农产品数据。其中，2010/11年度玉米产量和期末库存显著下调，美国农业部的报告进一步确认了谷物供给趋紧趋紧的局面。继续下调阿根延2010/11年玉米产量，全球玉米产量由8.16亿吨下调到8.143亿吨，全球结转库存较1月的预估减少449万吨，下调幅度3.5%，预计2010/11年全球玉米库存消费比持续下降已经达到40年以来的低点。全球主要消费国玉米供需偏紧的趋势得到进一步的确认。 2月美国农业部微幅下调全球小麦产量，并小幅下调全球小麦的结转库存，基本维持全球小麦消费量的期末结转库存不变，微幅下调全球稻米的产量和结转库存。基本维持中国稻米产量、消费量不变。微幅下调全球小麦产量，并小幅下调全球小麦库存。但是中国小麦产量的情况没有下调。 2月美国农业部微幅下调全球稻米的产量和结转库存，基本维持中国稻米产量、消费量不变。 国内农产品价格短期将呈震荡之势，中长期则要看天气的因素，看后期的气候是否会造成粮食生产持续影响，近期北方降雨雪暂时缓解了对国内夏粮的隐忧；我们认为，如果年内正常年景，粮食价格保持温和上升的可能性更大。国际农产品价格则