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批发和零售贸易/商业经纪与代理业 公司调研简报 2010年 07月 15日 建发股份(600153.sh) 公司评级 当前价格(元) 12.23 目标价格(元) 15.40 海西贸易龙头、被忽视的全国性二三线城市开发商 前次评级 无评级 沈爱卿 房地产 研究员 李音临 造纸业 研究助理 电话：020637 020690 eMail：saq@ lyl9@ 被忽视的全国性二三线城市开发商 股价走势 公司旗下房地产开发业务由控股95%的联发集团和控股55%的建发房 产来运作，均为中国房地产企业百强，目前已进驻 12个城市进行房 地产开发。除上海外，其它城市均为二三线，以海西和中西部省会 城市为主，是名副其实的全国性二三线城市开发商。09 年底，公司 总可结算面积为 554万平米，权益可结算面积为 388万平米。 海西贸易龙头 市场表现 1 个月 3 个月 12个月 公司 2009年贸易业务的营业额 345亿元，净利润约 5亿，在整个海 股价涨幅 -3.62% -12.64% -12.02% 西地区独占鳌头；其中建发纸业更是全国纸类经销商龙头老大。建 沪深 300 -5.45% -23.16% -25.33% 发特有的风控机制和灵活的渠道服务，是竞争对手难以复制的核心 竞争力，也是未来公司业绩稳健增长的保证。 房地产 VS 贸易物流：并无抵触、反而互补 公司的主业是房地产和贸易物流的供应链运营。在我们看来，两个 股票数据 主业之间不但没有抵触，而且还有互补的地方。相对于房地产行业 总股本(万股) 223,775.0 7 的低周转率和高毛利率，贸易物流是高周转和低毛利，因此，贸易 流通 A 股(万股) 223,775.0 物流资金相对充裕，银行授信也相对充裕，且银行贷款少有管制。 7 因此，两者存在一定程度上的互补，分别体现在资金和赢利性上。 主要股东: 经营特色：稳健经营、财务护航→贸易无坏账、地产毛利高 厦门建发集团有限公司 贸易业务风险控制的需要以及主要负责人的财务会计背景决定了公 主要股东持股比例 25.67% 司的经营特色：稳健经营、财务护航。双主业的良好反馈是：贸易 流通 A 股比例 100.00