LTCM与次级房贷 —经济学家的教训.PPTVIP

LTCM與次級房貸 —經濟學家的教訓 經濟思想史第六組報告 * * LTCM Long-Term Capital Management, 美國長期資本管理公司 * 夢幻組合 掌門人:被譽為能“點石成金”的華爾街債務套利之父的前所羅門兄弟公司副董事長John Meriwether 前FED副主席穆林斯 國內著名的旅美財務學者黃奇輔 前財政部副部長及聯儲副主席 David Mullis 前所羅門兄弟債券交易部主管Rosenfeld 1997年諾貝爾經濟學獎得主休斯(Myron Scholes)與莫頓(Robert Merton) 選擇權評價理論 * 高投資門檻 個人最低投資金額為1,000萬美元 機構投資人則為2,500萬美元。  * 1998年之前的報酬出色 1994年二月，總計資產13億美元。 1994年是19.9% 1995年是42.8% 1996年是40.8% 1997年是17.1% 1997年底，LTCM的資產總值成長為75億美元，並且在1997年十二月退還投資者27億美元，成為48億美元的總資產。 * 交易策略 持有被低估的有價證券 （EX:開發中國家發行的債券） 賣空被高估的有價證券 （EX:美國政府公債） * 高財務槓桿 LTCM的資產總值約50億美元 貸款近1250億美元 放大財務槓桿超過20倍 低估流動性風險 * 利率交換 未來利率差距變大→ 賠 未來利率差距變小→ 賺 * 要命的俄羅斯債券投資 買進俄羅斯政府債券 賣空美國政府債券 俄羅斯盧比劇貶 ，債券價格大跌 資金湧入美國政府債券，債券價格大漲 * LTCM破產 在俄羅斯和美國兩頭嚴重虧損下，破產！ 16家公司組成的銀行團同意增資36.25億美元給LTCM，並接管LTCM FED在9月、10月及11 月各降息1碼(0.25%) * 次級房貸 形成原因及影響 前言 在美國貸款是非常普遍的現象 失業和再就業？怎麼買房子呢？ 大約從10年前開始，貸款公司漫天的廣告就出現在電視上、報紙上、街頭，抑或在你的信箱裏塞滿誘人的傳單 例如：…………. 這樣的誘惑下，無數的美國市民毫不猶豫地選擇了貸款買房。 * 何謂次級房貸 次級房貸指的是房屋公司給那些信用記錄有問題的客戶貸款。 這類客戶的收入較低或者信用有問題，銀行通常不願意給他們提供房屋貸款，或是這類客戶以原有房屋貸款再融資的房屋貸款。 也因為違約風險較高，次級房貸公司給這類客戶提供的貸款機會但貸款利率往往很高。(台灣目前尚無這類商品。) 次級房貸風暴形成原因 掮客的介入 掮客的法律責任 降息期間=房價上漲快速=需求增加 房價上漲讓借款人與放款人雙方忽略 或降低對次級房貸風險特質的戒心。 投資銀行從房貸公司買進次級房貸，轉賣給大型券商。→CDO(債務抵押債券)，讓債券的持有人來分擔房屋貸款的風險。 投資銀行把CDO高風險的轉賣給避險基金 2001年末，美國房地產一路飆升，投資銀行也開始買入避險基金。 避險基金把手裡的CDO抵押給銀行換得10倍貸款操作其他金融商品，繼續追著投資銀行買普通CDO。投資銀行推出新產品CDS（信用違約交換）→AIG 後來，房價下跌……_ * 資料來源：勤業眾信 次貸的受損者 公司名稱 結果 損失金額(至2007) 新世紀金融公司 破產並接受調查 十幾億美元 匯豐融資 破產 34億美元 北岩銀行 國有化 60億美元 美國國家金融服務公司 被收購 貝爾斯登 被摩根大通收購 32億美元 房地美,房利美 政府接管 20億美元 瑞士銀行 董事長下台 135億美元 公司名稱 結果 損失金額(至2007) HR BLOCK 董事長下台 10億美元 AIG 向政府求援，賣掉大部分業務只留保險業。 150億美元 雷曼兄弟 破產 負債達6130億美元 美林證券 被收購 141億美元 花旗銀行 董事長下台，裁員 180億美元 凱雷資本 破產 166億美元 沃爾瑪 股價暴跌5.1% 冰島 三大銀行被接管 1382億美元 資料來源：自行整理 次貸的獲益者 高盛 保爾森的對沖基金 葛羅斯的總報酬基金 俄羅斯 資料來源：商周，次貸風暴 次貸對美國的影響 好的 企業排名大洗牌 壞的 治安,種族隱憂 對信評機構(標準普爾,惠譽國際,穆迪)的信評能力被質疑 VAR風險值的預警能力被質疑 聯準會被質疑 信貸緊縮 金融企業轉型 資料來源：自行整理 次貸對全球的影響 冰島破產 全球金融市場資金凍結 大眾對衍生性的金融商品感到疑慮 全球股市崩盤 失業人口增加 消費者支出下降 保護主義抬頭 金融訴訟官司增加 向左派靠攏 資料來源:自行整理 次貸對台灣的影響 ※97年5月底資料 單位：新臺幣億元 類別 投資部位餘