结算会员分级制度对商品期货交易所挑战和机遇.docVIP

结算会员分级制度对商品期货交易所的挑战和机遇 何晓东 （北京大学光华管理学院博士后流动站，北京 100871） 摘要：为了降低结算风险，中国金融期货交易所引入了结算会员分级制度，并提出了特殊结算会员的概念，从而对我国商品期货交易所现行的结算体制提出了挑战。虽然大多数国际期货交易所均采用分级结算制度，但是就我国商品期货市场的发展现状而言，会员分级未必有利。我国商品期货交易所应当在综合评价制度变更成本与收益的均衡、风险分散与市场活跃的均衡的基础上进行科学决策，并全面分析引入特殊结算会员的可行性。 关键词：结算会员；非结算会员；风险分散；商品期货交易所 中图分类号：F832.1 文献标码He xiaodong [Abstract] In order to reduce the clearing risk, China Financial Futures Exchange introduces the clearing member classification system and brings forward the concept of special clearing member. The new clearing system strikes the clearing system which is adopted by Chinese Commodity Exchanges. Although most foreign Futures Exchanges adopt clearing member classification system, member classification is unnecessarily favorable in the case of the actuality of Chinese commodity futures market. Chinese Commodity Exchanges must make scientific decision after considering the balance of the cost and the benefit of system changing and the balance of the risk dispersion and the market activity, and entirely analysis the probability of introducing special clearing member. [Keywords] Clearing Member；Non-Clearing Member；ispersion；Commodity Exchange 海内外期货交易所结算会员制度现状 一、我国期货交易所的结算会员制度 1．中国金融期货交易所 中金所采用内部结算的结算会员分级制度，即交易所结算部门负责交易所与结算会员之间的结算工作；结算会员的结算部门负责结算会员与交易所、非结算会员、投资者之间的结算工作；非结算会员的结算部门负责非结算会员和结算会员、投资者之间的结算工作。结算会员按其性质划分为全面结算会员，交易结算会员和特别结算会员。非结算会员只能委托一家特别结算会员或全面结算会员代为结算。特殊结算会员是不参与交易只结算的银行 图2 线型结算会员体系图 2．我国商品期货交易所 在中国证监会的统一管理下，我国三家商品期货交易所均采用内部结算制度，所有的交易会员均为结算会员。结算会员按其性质划分为经纪会员和非经纪会员，经纪会员结算部门负责会员与交易所、会员与客户之间的结算工作；非经纪会员结算部门负责会员与交易所之间的结算工作。这是一种线型的单一、多层次结算会员体系。 二、海外主要期货交易所结算会员制度 1．芝加哥商业交易所（CME）[3] CME实行内部结算，但随着业务的国际化，CME成功的将清算机构的内置与结算业务的全球化结合起来，分别与多家交易所或结算公司建立双边或多边跨市场结算联盟，在不同交易所之间实施“交叉保证金”结算。CME对注册的结算会员采用全员结算制度，其结算保证体系分为结算所、结算会员和客户三个层次，并按照可以结算的产品范围将结算会员分为CME结算会员和特殊结算会员两类。CME结算会员可以为CME的所有产品提供结算服务，特殊结算会员可以为CBOT（芝加哥交易所）的产品提供结算服务。如果结算会员同时是CME结算会员和特殊结算会员，则可以同时为两家交易所的产品提供结算服务。CME的分类方式是CME和CBOT共同结算联盟的合作方式的产物。 2．欧洲期货交易所（EUREX）[2] EUREX设立了全资子公司EUREX结算股份公司新加坡衍生商品结算所（Singapore Exchange Der