具有隐含期权的商业银行利率风险测量与管理凸度缺口模型.pdfVIP

维普资讯 第 4卷第 5期 管 理 科 学 学 报 Vo】4No．5 2001年 】0月 JOURNALOFMANAGEMENTSCIENCESIN CHINA Oct．．2001 具有隐含期权的商业银行利率风险 测量与管理：凸度缺 口模型 王春峰，张 伟 (天津大学金融工程研究中心 ，天津 300072) 摘要 ：研 究基 于凸度缺 口模型的具有隐含期权 的商业银行利率风险管理问题．提 出隐含期权型 金融工具利率风险测量的杂合低偏差序列MonteCarlo方法 (HPL—MC)，构建利率风险管理的 目标规划模型．计算实侧表 明．与久期缺 口模型相比，凸度缺 口模型在鲁棒性和减少利率风险 方面效 果更好 ． 关键词 ：利率风险；隐含期权 ；有效凸度；HPLMC 中图分类号 ：F830 文献标识码 ：A 文章编号 2001)05—002109 0 引 言 对冲了利率风险．但 由于久期概念假设所有资产 和负债的现金流不随利率波动而变化 ，而具有隐 近年来 ，随着放松利率管制和金融创新．利率 风 险越来越成为金融机构面临的主要风 险之 含期权的金融工具的未来现金流都随利率波动而 一 口一 变化．固此 ，一般久期缺 口模型无法处理具有隐含 ． 在我 国，随着 金融业改革和加人 WTO的 要求 ．利率市场化 已成必然 ，利率风险将成为我国 期权的利率风险问题 ．而随着金融创新和衍生 金融机构 未来几年 内面临的最重要的金融风险 金融工具 的迅速发展．具有隐含期权的金融工具 之一 ． 如可赎 回债券 (CallableBonds)、抵押支持证券 (MBS)、担保抵押债务 (CMOs)及提前偿付的贷 利率风险是指 由利率波动 引起金融机构资 产、负债以及表外头寸市场价值 的变化，而导致金 款和提前支取的存款等，在金融机构资产和负债 融机构的市场价值和所有者权益损失的可能性． 中的比例不断增加 ，对这种类型的利率风险管理 其根源在于利率波动导致的资产一负债不匹配． 不力可能给金融机构造成重大损失．固此 ，王春峰 例如 ，利率上升时会导致资产和负债价值下降，但 等人提出了基于有效久期的利率风险管理模型． 通常由于资产的到期 日长于负债的到期 日．使得 在一定程度上改进了久期模型的缺点 ． 资产价值 的下降大于负债价值的下降，由此导致 但 由于久期概念的本质是证券价格变化对利 了资不抵债的风险、 率变化的一阶泰勒展开 ，只有当利率变化较小时， 目前 ，利率风险管理的主流方法是久期缺 口 这种线性近似才成立、而当利率波动幅度较大时， 免疫模型口一．其基本思想是，通过调整 资产 负 基于久期 的风险测量就会产生较大的误差．为此 一 些学者提出了基于凸度的风险测量方法 。】、但 债结构 ．使反映金融机构利率风险的久期缺 口为 0(或尽可能地小)、此时无论利率上升和下降．金 与久期模型一样 ，一般凸度模型无法测量隐含期 融机构的资产和负债对利率的敏感性相同，完全 权的利率风险、 0 收稿 日期 修订