从欧洲主权债务危机看信用评级机构监管.pdfVIP

增研完 蠹耋蠢嚣；谗遴!霞臻瀑霹嚣鞲 鬈 从欧洲主权债务危机 看信用评级机构监管 ■唐友伟 目前，工业化国家进入资本市场被看做理所当 担，给已经捉襟见肘的财政赤字添加压力。这种困境 然，但新兴市场进入国际资本市场是不稳定的、多变 下，希腊主权债务危机在市场上发酵并产生了连锁 的。对于新兴市场，信用评级扮演着最关键的角色。 效应。 主权信用评级是由信用评级机构对中央政府的债务 由于欧盟的迟钝反应和欧元区内部的制度性约 所做的风险评估，在决定国家进入国际资本市场的 束 ，欧元区和IMF的救助决定姗姗来迟 ，以致后来出 程度和条件上起着关键的作用。研究发现 ，信用评级 台的 1100亿欧元救助计划不仅没能缓解市场的担 的变化对主权债券利差有显著影响。主权信用评级 忧，反而进一步加剧了不安情绪。 被用做国家违约可能性的总体测量，最低信用评级 2010年 4月27日，标准普尔将希腊主权债务 的国家不能从 国际市场上借款 ，只能依赖多边机构 评级从BBB+下调至 BB+(垃圾级)，一次下调三个级 或单个政府的官方贷款。主权评级也影响私人部门 别，前景展望为负；同日，标准普尔将葡萄牙主权债 在国际上借款的条件。 务级别从A+下降到A～，一次下调两个级别，前景展 望为负；4月28日，标普宣布将西班牙主权债务级别 jI- 镀 谱级枫桶在球憾 从 AA+下降到AA，前景展望为负面；5月 5日，穆迪 曩l誊强秘一 l蕾 蕾弹_ ≈强静 尊 撼 ：酞则郫嫩 中的l乍IJ明} 将葡萄牙主权信用评级列入负面观察名单；6日，穆 从一开始，欧洲主权债务危机就与评级机构对 迪发布报告 ，认为希腊债务危机可能扩散至欧洲多 于主权信用的评级有密切关联。2009年底 ，全球三 国银行业 ，其中葡萄牙 、西班牙 、爱尔兰和英 国将是 大评级公司标普、穆迪和惠誉分别下调希腊的主权 最易发生危机的几个国家。 债务评级，12月 8日，惠誉将希腊主权信用级别由 一 时间，整个欧洲风声鹤唳，债务危机阴霾笼 A一下调至 BBB+；12月 16日，标准普尔将希腊的长 罩。短短几个月 ，欧元已经从 2009年底的强势货币， 期主权信用评级由A一下调为 BBB+；12月22日，穆 一 路狂跌近 16％，欧洲三大主要股指下跌均超过 迪将希腊短期主权信用级别由Al下调至A2级。连 5％，最终 ，希腊主权债务危机演变为欧洲主权债务 续的主权信用级别下调使希腊马上陷入政府融资成 危机。信用评级的巨大威力再一次展示得淋漓尽致。 本被抬高的困境 ，眼看到期债务无法通过市场再融 欧盟与国际货 币基金组织紧急磋商，在 5月 10日凌 资来偿付，只好求助于其他官方资金的援助——因 晨提出了7500亿欧元的救助计划 ，才将市场暂时稳 为信用级别的调低意味着风险增高，筹资所需付出 定住 。 的风险贴水也要提高，这将大大增加政府的利息负 Investment Research／2010／11 46— 罄拳 权增聊完 二、此次危机嘲 机构备受瓣瓣 因 信用评级机构为了赚取收人而做 出有利于发行人的 1．垄断地位。为了规范评级结论的使用和满足监 信用评级。在次贷危机爆发前 10余年，评级机构为 管部门的需要 ，从 1975年开始 ，美 国证券交易委员 华尔街制造出的大量 “有毒”债券贴上了安全的标 会(SEC)对信用评级机构实行认证制度 ，也就是全国 签，让投资人忽略了风险，进而遭受巨大损失。而三 认可的资信评级组织 (NRSROs)。在此认证制度下美 大评级机构的收入从 20o2年到 2007年翻 了一番， 国认 可 的信用评 级机 构 只有标