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期货研究报告 | 商品研究 套利策略 基于“差值”的螺纹钢跨期统计套利策略 2012 年 10 月22 日 螺纹钢跨期套利策略报告 本文探讨螺纹钢期货牛市跨期套利策略。文章分为两部分，第一部分分析基于持 仓成本的牛市跨期套利，从中设计出两张成本表格以便于快速捕捉套利机会；但 由于基于持仓成本的牛市套利机会并不多见，于是第二部分我们转向对统计套利 机会的挖掘，并发现了一种基于“差值”的统计套利方式，最后指出该统计套利 的关键操作点位，供投资者参考。 跨期套利的类型及风险收益测算。买近抛远的牛市套利收益可以无限，而其最 大风险额在有现货交割能力的前提下，等于远月升水与持仓成本的差额：当 差额为负，此差额即为最大风险额度；当差额为正，风险为零且此差额为最 小收益额度。反过来，熊市套利风险无限，而收益受制于持仓成本。对于普 通投资者而言，应当更多地选择“牛市套利”。 基于持仓成本的螺纹钢跨期套利分析。为便于发现套利机会，我们设计了两张 成本表格。在假设贷款利率（6% ）、手续费率（0.026% ）以及仓储费率（0.15 元/天*吨）不变的情况下，两张表格分别模拟在不同的合约间距（即套利合约 最后交易日之间的时间长度）、持仓期限和价格水平下的贷款利息、仓储交割 费和手续费。对照两张表格相应的价格和期限，可以快速的比较合约价差和 持仓成本的大小，判断是否存在套利机会。 基于“差值”的螺纹钢跨期统计套利策略。从历史数据来看，螺纹钢主力和次 主力合约价差在超过或接近仓储与贷款利息成本（即“安全边际”）后，一般 会出现缩小的情况，并且幅度较大。这提示我们，价差不必超过持仓成本， 螺纹钢牛市套利也有可能获得收益。按照这一思路，我们提出了基于“差值” 的螺纹钢跨期统计套利策略。 基于“差值”的螺纹钢跨期统计套利关键操作点位。首先，从 2011 年以来的 卓桂秋 数据来看，差值在-40 附近时进行正套建仓较为理想；然后，在设定的三个条 0755 zhuogq @ 件下，计算机回溯的结果显示，当止盈点设为-150 时，套利收益最好；最后， Z0001800 该策略不设止损，若出现风险则考虑加仓持有。 王凌欣 0755 wanglingxin@ F0284146 敬请阅读末页的重要说明 期货研究 正文目录 一、跨期套利的类型及风险收益测算 4 二、基于持仓成本的螺纹钢跨期套利分析 4 1、螺纹钢跨期套利的持仓成本与入场时机 4 2、螺纹钢跨期套利的退场方式 6