浅析货币供应量与股指走势之背离.pdfVIP

指期货专题报告(02) 2012年 12月 12 日 研究中心 陈 枫 浅析货币供应量与股指走势之背离 内容摘要： 一、中国股市盈利渠道较窄致股指羸弱不堪 陈 枫 TEL 0571 A 股盈利渠道主要有两种：1 ，持有升值；2 ，静待分红。A 股从 E-MAIL chenfeng632@163.com 07 年10 月高位一路下滑 ，基本断送升值获利可能 ，而A 分红收益 QQ 252384116 率通常低于固定收益类产品，风险溢价缺失使得第二种获利渠道不常 具有吸引力，因此中国 市的盈利渠道较窄以致 指羸弱不堪。 二、国内货币供应量与沪深300 走势从 致到背离 国内货币供应量（M2 ）和沪深300 从04 年12 月至07 年12 月 一直上涨 ，涨幅分别为60%和437.83% ，走势一致；从07 年12 月 到12 年12 月，M2 增长150% ，沪深300 下跌58.06% ，走势背离。 三、三大股指走势与市场利率均背离 若着眼后金融危机时期 ，比较标普 500、欧洲50 和沪指走势与 市场利率关系 ，发现三大股指与市场利率均呈负相关关系 ，且标普和 欧 均随着市场利率下降而走强 ，沪指随着市场利率的上升而走弱。 四、股市分红收益率与国债收益率比较 比较世界主要 指的分红收益率相对债券的吸引力，发现A 股的 吸引力最低。在M2 不断增加的前提下，比较沪深300 分红收益率和 一年期国债收益率，发现只有 05-06 年中后期以及 08 年末至09 年 中期 ，分红收益率大于国债收益率，其他时段多是国债收益率较高。 结合债市对股市资金分流影响 ，发现国债收益率大于股指分红收益率 的时期也多是 指弱势的时刻。 五、结论 单纯增加货币供应量并不能提振 市，只有市场预期原来的股指 走强趋势将持续及降低债券收益率减少资金分流才有助于维持股指 强势。 一、中国 市盈利渠道较窄致股指羸弱不堪 由于中国股市是单边市，买升不买跌的特性决定了A 股的盈利渠道只有两种 一、持有升值；二、静 待分红。只有当股市处于牛市时，升值渠道才有利润空间，而目前沪深300 指数仍羸弱不堪，处于2200 点上方徘徊，相较07 年 10月的最高点下降了60%以上，绝大部分股民蒙受了 “腰斩”以上的损失。A 股 单边市的特点决定了在弱势股市中第一种盈利渠道的概 较低。据统计数据，当前A股的分红比例仅为27%， 而分红收益 也仅为2.77%，相比固定收益类产品处于较低水平，更没有风险溢价，将导致债市大量分流 资金，使得第二种盈利渠道也不具有吸引力。因此目前中国股市的盈利渠道较窄，也是导致A 股长期羸弱 不堪的主要原因。 二、国内货币供应量与沪深300 走势从一致到背离 国内广义货币供应量（M2）从04 年 12月的25 万亿增加到07 年 12月的40 万亿，增长60%；同期， 沪深300 指数从992.56 点上涨到5338.28 点，增长437.83%。两者都呈上升态势。M2 从07 年 12月的40 万亿增加到 12年 12月的 100万亿 （预估），增长 150%；同期，沪深300 指数却从5385.1 点下跌到 12年 12月 11 日的2271.05 点，下跌57.83%。两者走势背离。说明货币供应量的增加并不一定能带动股指上扬。 图 1 国内广义货币供应量与沪深300 走势（M2 以十亿为单位） 数据来源：浙商期货研究中心， wind 从05 初到 12年至今，货币供应量呈持续上升态势，而沪深300 走势却跌宕起伏，与货币供应量的走 期市有风险 入市须谨慎 2 势有一致的时刻，但更多时候是背离，可以分为两次一致和两次背离 第一次一致是从05 年初至08 年初， M2 从25 万亿上升到40 万亿，股指从992.56 上涨到5338.28；第二次一致是从09 年初至 10年初，