股权分置改革方案中非流通股估价方法述评.pdfVIP

股权分置改革方案中非流通股估价方法评析 张玉珍 渊西 安 交 通 大 学 管 理 学 院 西 安 苑员园园远员冤 】 ，并计算了其中 【摘要 本文分析评价了怨园家股权分置改革公司的股权分置改革方案中非流通股估价的方法 苑苑 家公 司的股权分置改革方案中非流通股估价的折扣率，结果表明这苑苑 家样本公司的非流通股估价明显偏高。 【关键词】股权分置改革 非流通股 估价 一、研究背景与意义 平应该是合理的，那么其股权分置改革说明书中对非流通股 在我国证券市场上，国家股、法人股、公众股、外资股四种 的估价是否合理呢？本文将就此问题进行分析，并作如下假 股权形式并存。国家股和法人股属于公有股份，为非流通股， 设：股权分置改革方案中的非流通股估价是合理的。 股权分置改革前约占上市公司总股权的圆辕猿 （股权分置改革 四、选取样本并搜集资料 前，非流通股比例约为远愿援缘豫）；公众股和外资股可以上市流 本文选取的样本为参与股权分置改革的公司，选取的样 通，称为流通股。流通股和非流通股两类股票的权利和义务被 ： 本需同时满足下列条件 淤样本的研究期限为股权分置实施 人为地分割，导致同一市场内同股不同权、同股不同价，即所 股权公告日（股权分置实施股权登记日），在圆园园远年员月员 日 谓股权分置。股权分置是我国特有的问题，它伴随着我国证券 ； 耀圆园园远年愿月猿员 日之间于同时属于制造类行业中只发行粤 市场的产生而产生，在此期间，股权分置已成为我国证券市场 股的公司；盂剔除杂栽公司、孕栽公司、深圳中小板公司、每股 诸多问题产生的制度性根源。 收益小于园援员元的微利或亏损公司以及数据不全的公司。最 股权分置改革的过程就是一个利益调整的过程，非流通 后选出沪深两市共计怨园家公司作为本文的研究样本。 股定价将直接关系到股权分置改革过程中各类股东利益的得 笔者从怨园家样本公司的股权分置改革说明书中搜集到 失，关系到股权分置改革方案能否顺利实施。因此，非流通股 了其对流通股和非流通股的估值情况的资料，这些数据用于 本文正是基于 （非流通股估 的定价问题是制定股权分置改革方案的核心。 计算股权分置改革公司的非流通股估价折扣率 此进行分析的。 价折扣率越非流通股估价衣流通股估价），并用非流通股估价 二、国内外有关非流通股估价折扣率的研究成果 折扣率评价其非流通股估价的合理性。样本公司各指标、数据 股权缺乏流通性对其本身价值有减值影响这一结论已被 主要来源于中国股权分置改革专网。 一些国外著名研究结论所证实。国外研究结论为：若用有流通 五、股权分置改革方案中的非流通股估价方法 限制的股票的交易价格与自由流通股票的交易价格之比来确 笔者通过阅读怨园家公司的股权分置改革说明书了解到， 定缺乏流通性折扣率，则上市公司缺乏流通性股票的价值平 ， 这些公司在确定对价安排时 均采用了在股权分置改革前后 均折扣率在圆猿豫耀源缘豫之间。目前，国内评估界对企业价值评 公司总价值不变的原理，即股权分置改革不会改变公司的总 估的研究刚刚起步，对评估中的折价与溢价的研究更是凤毛 价值