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业绩点评/公司研究 现货比例的提高将受益于煤价上涨 推荐 （维持） 中国神华 （601088）点评 投资要点： 20 10 年11 月1 日  业绩略好于预期。2010年1-9月，公司实现营业收入1100.13亿元， 李隆海 同比增长24.80％；实现利润总额412.51亿元，同比增长19.10％； 电话：0769 实现归属母公司所有者的净利润283.55亿元，同比增长14.70％； 邮箱：LLH@ 归属母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为283.28亿元， 同比增长14.15%；基本每股收益1.43元，略好于预期。  第三季度实现营业收入402.8亿元，同比增长29.6%，环比增长 9.1%；实现归属母公司所有者的净利润为97.2亿元，同比增长 11.2%，环比下降1.8%；实现基本每股收益0.49元。 主要数据 20 10 年11 月1 日  煤炭量价齐升是公司业绩增长的主要原因。20 10年1-9月，公司 收盘价(元) 29.57 商品煤产量166.2百万吨，同比增长4.7%，其中7-9月商品煤产量 总股本(万股) 1988962 57.0百万吨，同比增长7.5%；商品煤销售量213.0百万吨，同比增 流通A 股股本(万股) 1631104 长12.3%，其中7-9月商品煤销量75.6百万吨，同比增长13.7%。 12 月最高价(元) 38.89 煤炭销售价格也有所提高，1-9月公司煤炭销售平均价格为425.4 12 月最低价(元) 20.40 元/吨，同比增长9.8% 。另外，公司虽然提高了合同煤价格（387.9 元/吨），但仍然低于现货价 （463.3元/吨），公司大幅提高了现 货煤销售比例。1-9月，国内煤炭销售现货煤销售87.7百万吨， 股价走势 同比大幅增长68.6%，占煤炭销售量比例也从去年同期的27.4%上 升到41.2%。从煤炭销售的结构来看，可以说公司2010年来新增 的商品煤全部用来供应现货市场。这也为公司业绩增长起到重要 作用。  电力部门业绩大幅增长。1-9月，总发电量1067.3亿千瓦时，同 比大幅增长48.3%，总售电量992.7亿千瓦时，同比大幅增长 48.7%。主要是公司新增6台燃煤机投产，新增装机容量3140兆瓦。 公司装机容量的提高，进一步提升公司煤电一体化优势。自有铁 资料来源：东莞证券研究所，Wind 资讯 路运输周转量111.4十亿吨公里，同比增长8.6% 。  维持“推荐”投资评级。公司作为我国最大的煤炭生产企业，具 相关报告 有煤-路-港-电一体化无可比拟的竞争优势以及抗风险能力，并 中国神华（601088）点评：现货 且公司资产注