中国A股市场IPO抑价研究.pdfVIP

摘要 相比于西方成熟的股票市场，我国股票市场中的IPO抑价率异常之高，过高 的抑价率不但导致巨额资金无序流动、投机等现实行为，更妨碍了资本市场对资 源进行优化配置的功能。国内外众多学者对这一现象进行了广泛的研究，但还不 能完全解释我国IPO的高抑价问题从而改进资本市场的效率。在实务中，针对这 一问题监管部门近些年来出台多项政策旨在控制抑价水平，但改革的方向也存在 一定的争议。为此，本文期望为上述难题做一些有益的探索，即对我国A股市场 IPO高抑价的原因和影响因素进行研究。 本文共分为五章，第一章是导论部分，给出了本文的研究背景以及结构安排， 使读者对全文有一个总体的认识，同时还介绍了本文的创新与不足。第二章是文 献综述，首先介绍了IPO市场的三大异常现象，以便读者对IPO抑价现象有一个 更加全面深入的认识，随后将国内外学者关于 IPO 抑价的研究就行了系统的梳 理，以便为后文建立模型提供理论依据，最后对已有的文献进行了简要的评述。 第三章首先研究了我国新股发行制度演变，由于发行制度包括审核制度和定价机 制两个方面，本章对发行制度演变的研究就从这两个方面展开。另外，为了对下 一章的实证研究进行一定铺垫，本章还对我国IPO抑价的总体特征进行了初步分 析。第四章承接上一章，从实证角度对IPO抑价现象进行了进一步的研究，在介 绍了数据来源之后，分别从发行制度的两个方面（审核制度和定价机制）对历年 的 IPO 抑价率进行了单过程 ANOVA 分析,研究发现审核制度的市场化改革在降低 抑价率方面取得了一定的成效。随后，从IPO抑价的公式出发选取多元解释变量， 按照定价机制的改革划分不同阶段，对各个阶段下IPO抑价的影响因素进行逐步 回归分析，研究发现，相比于一级市场的原因，二级市场因素对IPO抑价有着更 加重要的影响。最后一章给出了本文的研究结论，并对我国未来新股发行制度改 革提出了一些政策建议。 关键词：新股 首次公开发行 发行制度 影响因素 I ABSTRACT Compared to the mature stock markets in the West, the level of IPO underpricing in Chinese stock markets is unusually high. This phenomenon not only leads to large unrestricted capital flows and speculations, but also hinders the function of resources optimization in capital markets. Many scholars have studied this phenomenon extensively, but still can not fully explain Chinese market’s high level underpricing and improve the efficiency of capital markets. In practice, the regulatory bodies have introduced a number of regulatory policies in recent years aimed at controlling the level of underpricing, but there are some disputes on the direction of the reform. Therefore, this paper intends to do some useful exploration on the above issue, namely, researching the causes and influence factors of the high