政府支出对民间投资的挤出效应研究.pdfVIP

摘 要 我国政府的财政支出在我国经济发展的过程中发挥了重要作用；但是，对 于政府财政支出与居民私人投资之间的关系，国际以及国内有关文献中无论是 理论模型还是实证检验都无法给出确定的结论。如果政府财政支出必然会对居 民的私人投资造成挤出效应，那么单纯依靠政府财政支出推动经济发展的政策 显然是不合理的；而如果政府财政支出在拉动经济的同时不会挤出私人投资甚 至会对私人投资造成挤入效应的话，那么我国通过财政支出拉动经济增长的措 施就应当是合理的。因此，有关文献中对于政府财政支出与私人投资之间关系 的模糊性使我们难以对各项政策进行合理的评价与取舍，而仔细探讨政府财政 支出与私人投资之间的关系将有助于指导政府的财政支出政策的制定，因而具 有现实意义。与此同时，中国的经济增长过程和经济发展模式均有其特殊性； 中国经济发展过程中的特殊性是不是会对居民私人投资与政府财政支出之间的 关系产生影响，对这些进行深入的研究将会有助于推动理论的发展。为此，本 文利用自上世纪90年代初期开始以来的宏观经济季度时间序列数据，对中国财 政支出与居民私人投资之间的关系进行了深入的探讨。 本文在 Blanchard and Perotti （2002 ）以及Mitra （2006 ）的研究基础上，构 建了一个包含私人投资、政府财政支出和国内生产总值结构向量自回归模型， 并利用了我国 1992 年一季度至 2009 年四季度的宏观数据对模型进行了参数的 估计。在对模型进行参数估计之前，本文首先该组时间序列数据进行了单位根 检验和协整检验；检验结果表明，三组时间序列数据均存在显著的协整关系， 这表明私人投资、政府财政支出和国内生产总值之间确实是存在紧密联系的， 同时利用中国的宏观经济时间序列数据去估计本文所构建的结构向量自回归模 型是合理的。然后，本文再利用我国 1992 年至 2009 年之间的季度数据对所构 建的结构向量自回归模型进行了估计。估计结果表明，如果将整个考察期作为 一个整体的话，则财政支出对私人投资影响不是非常显著，尽管从估计符号上 来看财政支出会对私人投资造成挤出效应，但是参数的统计检验却不是非常显 著；从这个估计结果可以看出，如果将整个考察期看成一个整体的话，那么财 政支出不会对私人投资产生负面影响，因而当经济处于低迷时期，利用政府财 政支出拉动经济增长的政策是合理的。但是，由于 1992 年至 2009 年所跨越的 1 时间段比较长，我国在这段时间内的宏观经济状况以及宏观制度环境都有了很 大的变化，因而将整个考察期看成一个整体是极其不合理的，所得出的结论也 必定将会有很大偏差的。为了能够克服这些偏差并进而能够更加细致地考察中 国政府财政支出与私人投资之间的关系，本文依据有关中国经济周期的研究， 同时考虑中国1994年的分税制改革对中国的财政收入体系乃至财政支出结构都 会有巨大的影响，本文将整个样本考察期划分为 1992 年一季度至 1994 年四季 度、1995年一季度至1999年四季度以及2000年一季度至2008年四季度等三个 子样本时期，并在三个子样本时期内分别对模型进行了估计。对三个子样本时 期模型估计结果的比较表明，1994年之前的政府财政支出对私人投资的影响方 式与1994年之后的影响方式有着很大的差别：1994年之前的财政支出对私人投 资影响主要是挤出效应，而在1994年之后的各个子时期之内，政府财政支出不 仅没有对私人投资造成挤出效应，反而具有挤入效应。对此，本文认为可能有 两点现象能够对本文不同子时期内的模型估计结果之间的差异提供出比较合理 的解释：首先，1994年的分税制改革改变了中央与地方的财权关系，从而造成 中央与地方政府财政支出结构的变化，这种支出结构的变化可能带来了政府财 政支出对私人投资的影响方式的变化；其次，随着中国经济改革的逐步推进， 地方政府与企业之间的关系在90年代中期发生了巨大的变化，这种变化可能会 改变地方政府财政支出的方向，从而进一步影响政府财政支出对私人投资映像 路径。同时，按照本文的分析结论来看，在受到次贷危机之后，中国利用大型 财政支出推动经济发展的措施是正确的，因为这些财政支出不仅不会对私人投 资造成挤出效应，反而有利于推动私人投资的增加，从而有利于中国经济的长 期发展。在不同子时期内的模型估计结果会有很大差异，这也对于我们了解政 府财