神州泰岳股票投资价值估值.pdfVIP

摘 要 以美国次级债危机为导火索的全球金融危机给全球经济带来了严重的危 害，广大的投资者深受其影响，尤其是证券市场的投资者们。然而股票价格的 波动让投资者无所适从，尤其是那些中小投资者，到底是该长期持有呢，还是 出售止损呢？决策关键是股票的价格是否已经严重偏离了股票的价值。因此， 针对股票价值估值的研究特别的多，而其有非常适用的指导意义。 特别是在中国推出了创业板市场以后，对于中小公司来说，多了一条融资 的途径，对于投资者来说，多了一条投资的渠道。但是由于创业板市场和主板 市场的区别，例如，市场准入条件，公司信息披露的要求，以及公司自身的情 况等主板市场有明显的区别。因此对于创业板上市的这些高成长，高风险，稳 定性差公司进行甄别，就成了股票估值又成了一个新问题。因此，创业板市场 股票估值的研究有着十分重要的意义。 通过对创业板市场中神州泰岳（股票代码300002）股票价格进行估值，将 公司的成长性充分体现在股价中。神州泰岳公司是创业板市场第一批上市公司， 属于高新技术公司，最近几年发展迅速，是创业板上市公司的一个典型。所以， 对神州泰岳的研究具有很强的代表性。 股票的价格是由股票的内在价值决定，也就是能产生的所有现金流的贴现 值。然而，如今市场上推崇的是以每股收益乘以其市盈率来决定其股票价格。 市盈率估值模型从行业分析，市场分析，公司分析，核心竞争力等方面出发， 和类似公司比较得出公司市盈率。由于公司首次公开发行股票的价格是通过市 盈率估值法决定的，但是市盈率对于高成长的股票不合适，会造成高成长股票 的价值被低估。即使估计高成长股票的市盈率高于行业平均市盈率，然而预测 的市盈率能反映公司的成长性吗？答案是否定的。通过对神州泰岳的研究，用 贴现现金流模型估值方法，充分反映公司的成长性，来确定这样一只高成长性 的创业板股票价格，最终有助于创业板股票的投资决策。 神州泰岳总部位于北京，下设北京新媒传信科技有限公司和北京神州泰岳 通信技术有限公司，同时在上海、广州设有分公司，在全国各地有多个办事处， 目前员工一千多人，拥有规模强大、技术领先、经验丰富的技术团队。神州泰 1 岳在国内IT运维管理市场上拥有相当广泛的客户群，覆盖电信、金融、政府、 能源、交通等行业，目前已经成功实施运维管理项目数百个。 神州泰岳成功收购国内IT管理领域的知名公司—联盈数码技术有限公司的 IT服务管理业务，并且顺利完成了重组。根据IDC 2005年度中国IT管理市场分 析报告：在IT管理领域神州泰岳以15%的市场份额位居国内榜首，联盈数码以8.6 ％的市场份额位居全国第三。在收购了联盈数码IT服务管理业务后，神州泰岳 不论是23.6％的市场份额，还是多达数百人的专业技术队伍都遥遥领先于所有 竞争对手，成为中国IT管理领域名副其实的业界领袖。 目前股票估值有两种思路，即相对估值法和绝对估值法。相对估值法包括 市盈率估值法、市净率估值法、市销率估值法。而绝对估值法包括两种模型， 一种是股利贴现模型，另外一种是贴现现金流模型，这两个模型虽然都体现了 货币的时间价值而且也考虑到了风险，并将其包括在了贴现率当中，但是股利 贴现模型对于不发放股利或者股利发放没有规律或不可预见的股票是无法估值 的。 通过对神州泰岳公司偿债能力，运营能力和盈利能力三方面的分析，可以 得出神州泰岳是一家偿债能力出众，运营能力良好，盈利能力强劲，管理完善、 财务状况良好、很有发展潜力的公司。 市盈率、市净率、市销率估值法中，市净率估值法适合于有形资产比较多 的资金密集和资产密集性公司，而神州泰岳是一家知识密集的服务性公司，市 销率估值法适应于公司利润为负，或有形资产不多的新公司。所以，市盈率估 值法对于神州泰岳是合适的。 与股利贴现模型不同,贴现现金流模型更注重公司为股东创造价值的能力。 显然对于我国证券市场中较少发放股利或股利发放不稳定的公司，该模型要比 股利贴现模型更为适用。股利贴现模型并不符合实际情况，因为很多高成长的 公司有理由不分配股利而将资金投入到新项目中去。按照前面分析的贴现模型， 需要明确的就是：公司预期未来的自由现金流、现金流的时间、适当的贴现率。 在市盈率估值中，首先进行了自上而下的分析，从行业分析到公司个体的 分析，再到公司竞争力的分析，接着得出盈利预测，并通过和相关行业中的可 比公司进行