略论当前的调整国元证券（香港）杜丹近期A股.pdfVIP

2009-8-18 略论当前的调整 国元证券 （香港）杜丹 近期 A 股连续暴跌，引发环球股市普 调整 。城门失火，殃及池鱼，港股 受拖累出现年内最大点数跌幅，投资者纷纷担心 3 月份以来的升浪是否就此结 束。在笔者看来，当前的调整仍属上升途中的正常回落，中期上升趋势并未改 变。 一、调整的性质 此轮调整与 07 年 11 月港股顶部时期大有不同 。07 年时外有美国次贷危 机，内有经济过热引发紧缩政策，再加上港股直通车的叫停，三大因素促成了 历史大顶 。而今时今日，金融危机最坏时期基本过去，经济衰退接近尾声但仍 存有不确定因素，通货紧缩取代了通货膨胀，全球均处于史上最宽松货币政策 时期，在这样一个环境下股市不可能就此见顶。在经济复苏、宏观政策、资金 供给这三大要素没有一个出现逆转的情况下，股市中期升势不可能逆转。 二、调整的幅度 尽管只是上升途中的调整，但三地市场调整幅度可能不尽相同。就 A 股而 言，指数自去年低位至今年高位已经翻倍 ，因此目前近 20%幅度的调整是可以 接受的 ；但就美股和港股而言，近期走势明显较 A 股强，调整幅度不会太大。 除了涨幅较 A 股小之外，没有明显的利空、资金供给 （6 月海外资金净流入 907 亿美元、香港银行体系结余保持在 2200 亿高位 ）等也都支撑美股和港股，若 以最近一次 6 月份的调整幅度来参考，港股调整幅度可能在 10%以内。前期恒 指在万九关口遭遇强劲阻力，而今万九当成为强劲支撑。 三、后市展望 第 1 页 共 4 页 尽管本轮调整幅度可能不会太大，但后市震荡时间可能并不会短。A 股调整 至今仅有半月，市场关心的银行信贷增长、房地产政策的部分收紧可能都会持 续构成压力，因此暴跌之后虽有政策安抚，但后市仍可能出现反复震荡。而对 美股而言，正如 6 月份的调整是担心失业率恶化，本次的调整主要是担心消费 复苏不如人意，再加上业绩期结束，市场相对淡静，没有意外惊喜 的情况下市 场大多会选 震荡走势 。由于失业和消费的改善都需要较长时间，因此短期内 市场也难 以出现大的突破。至于港股，外围方向不明的情况下也难 以走出独立 行情 。 四、操作策略 尽管投资者不必过于悲观 ，但应对大市调整，策略也应相应调整 。鉴于大 市可能出现较长期的震荡走势，操作策略上不宜过分进取 ，可以在 19000 至 21000 区间附近操作 。品种选 上，内需股仍值得 中线考虑，电力、医药等防 御品种也可关注，内银股等待 中期业绩，内房股等待政策 明朗，前期涨幅较大 的有色、煤炭暂行回避 。 第 2 页 共 4 页 免責聲明 此刊物只供閣下參考，在任何地區或任何情況下皆不可作為或被視為證券出售要約或證券、期貨 及其他投資產品買賣的邀請。此刊物所提及的證券、期貨及其他投資產品可能在某些地區不能買 入、出售或交易。此刊物所載的資料由國元証券(香港)有限公司及/或國元期貨(香港)有限公司(下 稱〝國元(香港)〞)編寫，所載資料的來源皆被國元(香港)認為可靠及準確。此刊物所載的見解 分析、預測、推斷和預期都是以這些可靠資料為基礎，只是表達觀點，國元(香港)或任何個人對 其準確性或完整性不作任何擔保。此刊物所載的資料(除另有說明) 、意見及推測反映國元(香港) 於最初發此刊物日期當日的判斷，可隨時更改。國元(香港)、其母公司、其附屬公司及/或其關連 公司對投資者因使用此刊物的材料而招致直接或間接的損失概不負任何責任。 負責撰寫分析之分析員(一人或多人)就本刊物確認： 1.