并购与重组 第二章.pptVIP

第二章 目标企业选择 重要名词 协同效应是指企业购并产生的增效作用。企业购并的协同效应可以区分为，经营协同效应、管理协同效应、财务协同效应、以及无形资产协同效应。 企业潜在价值是指目标企业的发展潜力或业绩改善空间。衡量目标企业是否具有潜在价值的主要尺度是效率指标。 重要名词 企业市价低估是指企业股票市场价格低于其内在价值的经济现象。它是衡量企业是否具有购并价值的重要标准。理想的企业购并对象应该是那些市价被低估的企业。 目标企业选择程序是指目标企业选择的方法与步骤。内容包括：确定企业发展战略、制定选择标准与方略、实施行业与隐匿评估、以及进行可行性和风险分析等。 第一节 目标企业选择标准 目标企业选择标准主要包括：一是能否形成协同效应，二是是否具有发展潜力，三是企业市价是否被低估，四是购并后能否产生垄断效益或减少竞争损失。 一、企业购并协同效应 定义：指企业购并产生的增效作用。 类型：企业购并协同效应可以区分为，经营协同效应、管理协同效应、财务协同效应、以及无形资产协同效应。 第一节 目标企业选择标准 ——经营协同效应，是指企业购并所形成的经营效率提高。主要表现为规模经济、纵向一体化效应、竞争或垄断地位的提升、以及资源优化配置 。 ——管理协同效应，是指企业购并所导致的管理成本下降和管理效率提高。 第一节 目标企业选择标准 ——财务协同效应，是指企业购并产生的财务增效作用。主要表现为节税收益、过剩资金的充分利用、营运资本占用的减少、以及举债能力的提高、融资成本的下降等。 ——所谓无形资产的协同效应，是指购并后由于目标企业品牌提升、技术升级、以及核心竞争力增强所产生的增效作用。 第一节 目标企业选择标准 二、目标企业潜在价值 定义：是指目标企业的发展潜力。衡量目标企业是否具有发展潜力的主要尺度是效率指标 。 前提：实现目标企业潜在价值所需前提包括：第一，购并双方存在效率差异；第二，主并企业具备挖掘目标企业潜在价值的能力；第三，主并企业内部扩张受到诸多限制；第四，目标企业存在资源短缺或更换管理者的困难。 第一节 目标企业选择标准 三、 企业市价低估 定义：是指企业股票市场价格低于其内在价值。所谓股票的内在价值，是指股票预期收益的折现值。 原因：造成企业市价低估的主要原因在于，认识差异和通货膨胀 。 作用：企业市价低估，是衡量一个企业是否具有购并价值的重要标准。 第一节 目标企业选择标准 四、 企业购并的垄断收益 定义：所谓垄断是指企业对市场产品供给和价格的控制。所谓垄断收益，是指企业通过控制市场供给与价格所获得的超额利润。 因素：决定企业购并垄断收益的因素主要包括：一是主并企业的市场控制力，二是产品的需求和价格弹性 。 意义：分析与度量企业购并的垄断收益的意义：一是测算企业购并的合法垄断收益，二是检查企业购并是否触犯反垄断法限制。 第二节 目标企业选择方式 一、委托搜寻 定义：是指委托中介机构搜寻目标企业的行为。 受托人：委托搜寻目标企业的中介机构主要包括 ： ——投资银行 ——会计师事务所、资产评估公司、管理咨询公司 ——经纪行。 ——杠杆收购公司。 第二节 目标企业选择方式 二、自我搜寻 定义：是指主并企业自己搜寻目标企业的行为 。 途径： ——通过证券市场发现某些具有收购价值的企业，如某些ST公司或市价被严重低估的企业等； ——通过报刊杂志、专业网站、以及公司数据库查找公司财务报表和了解有关情况，发现具有购并潜值的企业； ——通过产权交易所（系统）搜寻企业购并目标等。 第二节 目标企业选择方式 三、搜寻方式选择与比较 委托搜寻： ——优点:一方面,可以省时、省力、省钱；另一方面，中介机构具有较强的信息分析、研究与处理能力。 ——缺点：一、搜寻动力不足。二、丧失部分选择权。 自我搜寻： 优点：安全可靠与花费较少； 缺点：信息不充分、专业知识与经验不足、以及分析研究能力不强。 第二节 目标企业选择方式 合理选择： 鉴于委托中介机构搜寻目标企业存在诸多弊端，所以就我国目前的目标企业搜寻而言，应该采取自我搜寻为主，委托搜寻为辅的方针。 具体来说，能够自己搜寻的，尽可能不要委托中介机构。如果自我搜寻出现困难或问题，可以就某些具体问题求助于中介机构。 第三节 目标企业选择程序 一、 确定企业发展战略 企业发展战略决定企业购并。 首先，企业发展战略决定要不要进行企业购并。 其次，企业发展战略决定进行什么样的企业购并。 此外，企业购并方式决定目标企业的搜寻范围。 第三节 目标企业选择程序 二、 制定选择标准与方略 目标企业选择的具体标准主要包括：规模标准、经营状态标准、增长潜力标准、市场评价标准、以及经济负担标准等 。 确定什么样的选择标准主要取决于： 企业购