我国商业银行进行资产证券化浅析.doc

我国商业银行进行资产证券化浅析）摘要：随着我国金融业全面融入金融自由化和全球化的进程，资产证券化作为国际资本市场上发展最快、最具活力的一种金融创新产品，引起了我国学者和金融工作者的热切关注。本文试图通过对资产证券化的基本原理、运作机制以及我国商业银行资产证券化的背景、制度瓶颈和发展选择进行系统研究的基础上，对如何推动我国商业银行信贷资产证券化市场的可持续发展进行一些现实性的讨论。Abstract： 关键词：资产证券化 信贷资产 商业银行 Keyword：asset securitization，credit asset，commercial bank 中图分类号：F830.9 文献标识码：A 文章编号： 资产证券化是20世纪60年代末以来世界金融领域最重大和发展最迅速的金融创新之一。2005年3月21日，中央人民银行宣布国家开发银行和中国建设银行作为信贷资产证券化工作试点单位，分别进行信贷资产证券化和住房抵押贷款证券化的试点。4月20日，中国人民银行和证监会共同颁布了《信贷资产证券化试点管理办法》，并且为了促进资产证券化试点工作的顺利开展，各相关部委相继出台了一系列的配套制度。12月15日，国家开发银行和中国建设银行的两只资产支持证券在银行间债券市场成功发行，标志着中国银行业的资产证券化终于从多年的理论研究走向了实践，由此揭开了中国银行业开展资产证券化业务的新篇章。2006年，信达和东方两家资产管理公司发行了共计37亿元的重整资产证券，我国不良资产证券化也取得突破。但是到目前为止资产证券化还远没有成为金融机构进行金融产品创新的自觉性行为，我国商业银行的证券化理论和实践尚未有实质性突破，资产证券化的工作还任重而道远。资产证券化资产证券化的概述资产证券化（Asset Securitization）是指原始权益人（发起人）将缺乏流动性、但具有某种可预测稳定现金流的不连续的应付款或其他资产组合（基础资产），它可以是固定的或循环的，出售给特定的发行人或者将该基础资产信托给特定的受托人（特设目的机构SPV），根据条款通过创立一种以该基础资产产生的现金流为支持的金融工具或权利凭证（资产支持证券ABS Asset-backed Securities），在一定时期内通过资本市场上出售变现该资产支持证券，同时附加其他一些权利或资产来保证上述支持或按时向持券人分配收益的一种结构性融资手段。资产证券化是一项发源于美国的金融创新，最初的目的是为了推动和支持美国政府的住房制度改革，但由于其具有提高金融机构资产流动性、规避资本充足率限制以及转移和分散信贷风险的特殊功效，自20世纪90年代以来，许多发达市场经济国家和新兴市场经济国家相继采用并发展完善了这项金融创新。目前，可供证券化的资产已经覆盖了企业应收账款、租金、版权专利费、信用卡贷款、汽车贷款、助学贷款、消费品分期付款、高速公路收费、不良资产以及公用设施和基础设施等多种具有未来可预期稳定现金流的金融资产，资产证券化已发展成为全球金融制度创新和金融产品创新的重要潮流。资产证券化的基本交易结构资产证券化的基本交易结构可以表示为图1的情形。资产证券化原理信用评级信用评级信用增级原始权益人（发起人）资本市场投资者特设目的原始权益人（发起人）资本市场投资者特设目的机构SPV出售变现证券资产池资产 支付购买价格 现金流收入 支付购买价格 现金流收入 图1 资产证券化基本交易结构示意图发起人/原始权益人（商业银行）发起人/原始权益人（商业银行）基础资产剥离权益凭证基础资产剥离权益凭证剩余收益剩余收益资产池（未来能产生稳定现金流收入的资产）资产池（未来能产生稳定现金流收入的资产）承销机构承销机构资产管理支付购买价格真实出售资产管理支付购买价格真实出售分销证券分销证券特设目的机构SPV（购买包装基础资产、ABS发行主体）信用增级第三方信用支持特设目的机构SPV（购买包装基础资产、ABS发行主体）信用增级第三方信用支持信用增级结构（提供担保函、保险单等）受托服务机构(对证券化过程中的现金流进行管理和监督)管理运作费用管理运作费用支付投资本息发行证券收入支付投资本息发行证券收入信托信托信用评级信用评级信用评级结构（信用评级并对证券化过程进行“信用评级结构（信用评级并对证券化过程进行“追踪”监督）资本市场投资者（购买ABS）投资银行（设计并发行ABS）现金流收入 出售变现ABS出售变现ABS图2 商业银行资产证券化的运作机制示意图3.1资产证券化核心原理：基础资产的现金流分析资产证券化是以能产生可预测稳定的现金流为支持而发行证券进行融资的过程。资产证券化的本质和精髓在于基础资产所产生的现金流，而不是基础资产本身。基础资产的现金流分析主要包括资产的估价和资产的风险—收益分析