我国上市公司现金股利政策分析正文.doc

PAGE 我国上市公司现金股利政策的现状及对策分析 现金股利，就是指公司利用生产经营活动产生的现金向公司的投资者进行的分配。现金既包括人民币本币、也包括外币，现金股利可以若干金额的货币表示，也可以用股份票面价值的一定百分比表示，现金股利是最常见的股利支付形式，从某种意义上说也是投资者最偏爱的支付形式。上市公司采用现金股利形式时，必须具备两个基本条件：第一，公司要有足够的未指明用途的留存收益（未分配利润）；第二，公司要有足够的现金。一般说来，现金流入超出现金流出的余额越多，现金的可调剂头寸与机动弹性也就越大，也就越有能力支付较高的现金股利。相反，当企业的现金头寸吃紧时，企业为了保证应付意外情况的机动性，通常是不愿意也不应当承受太大的财务风险而动用现金支付巨额的股利。本文针对目前我国上市公司现金股利分配的现状，发现其存在的问题，并提出一些对策、建议 一、我国上市公司现金股利政策的现状分析 股利是上市公司给股东的投资回报，是投资者获取投资收益的重要来源。在西方较为成熟的股票市场，股利的支付形式基本上是现金股利，股票的内在价值以其在未来发放的现金股利的总现值来衡量。然而，在我国，根据《中国证券报》的统计，1993—2003年，派现的上市公司的比重呈现出中间低，两头高的态势：1993—1995年，派现的上市公司占上市公司总数的平均比重为63．17％；1996—1999年，该比重下降至29．97％；2000—2003年，上市公司平均的派现比重上升到57．33％。总的来看，派现金股利的上市公司数量太少，但2OO2年以后，却出现了一些积极的变化，尽管派现的上市公司的比重没有显著的提高，但纯派现的上市公司达到了582家。而这种改变是由于中国证监会曾于2000年4月30日发布了关于《上市公司向社会公开募集股份暂行办法》的通知，规定上市公司公募增发必须具备以下条件：“在近三年内连续盈利，本次发行完成时，当年的净资产收益率不低于同期银行存款利率水平；且预测本次发行当年加权计算的净资产收益率不低于配股规定的净资产收益率平均水平，或与增发前基本相当。”这一通知的出台使得许多上市公司纷纷做出积极反应。在2004年派现的上市公司达到了727家，而到2005年底上市公司基本都采用了现金股利分配政策。 二、上市公司现金股利政策中存在的问题 长期以来，中国上市公司出现了许多令人费解的现金股利分配现象。如伴随着资本市场的不断成熟，上市公司的股利支付水平却日趋下降，当前“低派现或不分配”的公司比比皆是同样是绩优公司，股利分配却截然不同。如“五粮液”这样的公司．企业在经营业绩良好、现金流量充足以及业务增长空间有限的背景下，上市之后连续几年没有进行过任何现金分配；而如“用友软件”这样的公司，虽然刚刚上市不久，所处领域也为朝阳产业，具有极大的发展空间，在未来需要巨额资金的注入时，却实行一种“高比例派现”的分配政策。这些都是目前我国上市公司存在的问题，下面就针对这些问题进行一些分析。 1、派现缺乏稳定性和连续性 目前我国上市公司的派现政策缺乏稳定性，即便是一些连续派现的公司，派现额在各年度间也不平衡，支付率时高时低，且股利支付时而派现，时而送股，时而暂时不分配等多种形式出现，现金股利政策的稳定性差，且具有很大的随意性和盲目性。统计发现，2002年前上市的公司中，在随后的三年里均保持分配能力的公司约770家，其中连续三年均实施派现的公司不到一半。进一步分析，其中只有230多家公司在连续三年内的现金分红比率均保持在30%以上。这充分反映，上市公司派现缺乏稳定性和持续性。 上市公司派现的稳定性和持续性是国内证券市场与成熟资本市场最大的差距，实践证明，我国上市公司中也有相当部分公司长期以来一直坚持稳定连续的派现政策。对2002年以前上市的公司进行统计发现，两市有40多家公司自2001年以来，每年派现占公司净利润的比例超过50%。20家公司每年派现与净利润的比例超过60%。其中，云内动力、四川美丰、鲁泰A、唐钢股份、云铝股份、上海能源、桂东电力、紫江企业、首创股份、首钢股份等公司表现出相当优异的经营业绩和稳定积极的高比例派现态度。 2、上市公司的分配不合理 在1996年以前较少有上市公司不分配利润，比例通常不超过10%，但从1997年开始，不分配利润的公司数量快速增加，鉴于不分配股利的上市公司越来越多的状况，中国证监会于2000年出台的政策中，不得不将现金分红作为上市公司再融资的必要条件。自此以后，上市公司现金分红的家数显著增多。然从近几年的情况来看，总体上仍呈现增长趋势且比重大，具体数据见下表 1998—2004年沪深上市公司股利分配情况一览表（%） 年 年 份 分 配 方 式 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 不分配 51.