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行业及产业 交运设备/汽车整车（310100） 消费升级推动行业持续增长 ——轿车行业2004 年展望 2003 年12 月3 日 行业研究/深度研究 相关研究： 行业点评提要： 《汽车行业三季度点评》 2003 年轿车消费增长继续保持旺盛态势，品牌竞争逐步取代单一的价 2003 年10 月 格竞争，产品的差异化使行业内各主机厂之间出现分化。由于中级以 《汽车行业二季度点评》 下轿车具备很强的进口替代能力，进口轿车趋于大排量、高价格产品。 2003 年7 月 《汽车行业一季度点评》 随着人均可支配收入的增长，居民消费转向提高生活质量的享受型消 2003 年4 月 《*ST 夏利深度研究》 费，消费升级是推动轿车销量快速增长的主要原因。经济发达地区已 2003 年11 月 逐步进入轿车消费启动阶段，收入的塔形分布使轿车消费呈现排浪式 《*ST 夏利公司点评》 增长。 2003 年9 月 《一汽轿车深度研究》 按一般经济规律，目前国内收入状况下小排量轿车应是市场的主流， 2003 年11 月 但由于在轿车购买、启动、消费阶段，国内的税费征收实行按车分配 《一汽轿车调研报告》 的“控车不控油”政策，间接上促进大排量轿车消费的增长。 2003 年4 月 《一汽轿车公司点评》 2003 年8 月 国内轿车消费尚处于初级阶段，绝大多数消费者是初次购车。消费者 《一汽轿车公司点评》 最希望购买的是排量在1.4L-1.8L之间，价格在6 万-13 万之间的轿车。 2003 年10 月 消费观念改变推动的轿车消费增强了短期内轿车销量的波动。 《上海汽车深度研究》 2003 年3 月 由于主机厂规划产能和实际产能之间存在差异，实际产能具备较强的 《上海汽车公司点评》 调节能力，行业内的产能过剩将主要出现在非主流厂商。行业供给以 2003 年7 月 1.5L-2.0L 排量、价格在10-15 万之间的轿车产品为主，与消费需求基 《上海汽车公司点评》 本相符，轿车厂商以销定产的排产策略将使轿车产销继续保持平衡。 2003 年10 月 分析师 预计2004 年轿车销量将继续增长 30%以上，同类轿车产品售价降幅在 冯海华 8%-10%之间。目前大多数轿车产品正处于成本随规模扩大迅速下降阶 (8621)×410 段，成本的降低和消费结构的变化将使行业保持14%的高利润率水平。 fenghaihua@ 联系人 邹 毅 我们看好拥有产品研发、大规模定制、零部件同步配套能力，以及优 (8621)×417 势品牌、批量规模产品组合的公司。值得关注的有上海汽车、一汽轿 zouyi@ 车、*ST 夏利、长安汽车、金杯汽车，建议增持上海汽车和一汽轿车。 地址：上海市南京东路99 号 电话：（8621 上海申银万国证券研究所有限公司 申银万国证券研究所