企业技术创新投入与融资结构：理论模型与实证检验.docVIP

 企业技术创新投入与融资结构：理论模型与 实证检验# * 5 10 15 20 25 30 35 40  摘要：本文研究了企业技术创新投入与融资结构的相互关系。本文首先构建了一个双寡头竞 争下的企业两阶段最优模型并据此提出研究假设。结果表明，企业采用差异化竞争战略， 以技术创新投入为竞争手段，激进的财务策略将导致其市场竞争地位的降低。然后本文以 我国创业板上市公司 2009-2011 年数据为样本，对技术创新的资金投入和人力投入与融资 结构相互关系进行了实证检验，结构发现两者负相关。与我国现有研究不同，本文的研究 既从理论上提供了一个分析两者内在关系的逻辑依据，又对其进行了实证检验。 关键词：企业管理；技术创新资金投入；技术创新人力投入；融资结构 中图分类号：F8 Investment for technological innovation and Financing Structure: Theoretical model and Empirical Analysis-----Based on data from GEM ZHONG Tianli, HU Yanbin, ZHANG Tianyu (School of Business Administration, Northeastern University, Shenyang 110004) Abstract: This paper focuses on the interplay of investment for technological innovation and financing structure of start-ups. We firstly model a two-stage duopoly competition, based on which we raised our hypotheses. The result shows us that differentiation strategy and technological innovation can be used to gain the competitive edge and that the more aggressive the financing strategy is, the smaller this advantage becomes. Then, with data from GEM between 2009 and 2011, we tested the hypotheses and found that they are negatively correlated to each other. The difference between our paper and others is that we analyze the topic theoretically and empirically. Key words: Enterprise management, Investment for technological innovation, investment for human resource innovation, financing structure 0. 引言 企业创新是指企业出现新的或重大改进的产品（工艺），或者新的营销方式或组织方式。 与发明不同，它不仅是首次提出一种想法，而且是首次将其想法付诸实施。企业创新包括产 品（服务）创新、技术创新、管理创新和组织创新。企业技术创新投入是指企业为了实现技 术创新所做出的全部努力，既包括技术创新投资（对各种技术创新活动的资金投入），也包 括人力的投入（如投入的研发人员等）。 企业融资结构是指企业融资的负债权益比，通常用财务杠杆来衡量，其理论研究的核心 问题是：影响企业融资结构决策的因素有哪些，从而形成了 MM 理论（Modigliani and Miller.1958）、权衡论（Myers.1977）、优序论（Myers and Majluf.1984）、代理成本理论（Jensen -1-  and Meckling.1976）等各种资本结构理论。 从产业组织理论角度研究企业资本结构问题包括两方面：一是产品市场竞争与资本结构 的关系；二是企业产品或投入的特殊性与资本结构的关系。现有研究大多关注前者，在假定 45 50 55 60 65 70 75 80 企业同质性前提下，从企业外在的市场特征角度，研究行业特性、市场集中度、企业竞争能 力等影响企业产品市场竞争的变量与资本结构的相互关系，从而形成了有限责任模型 （Brander and Lewis.1986; Showaiter