濮耐股份内部投资建议书.pdfVIP

耐火材料 濮耐股份 （002225.SZ ） 勤.观天下 [Table_Title] [Table_Grade] 评级： 买入 内 到上游去，功在当下，利在千秋 上次评级： 首次评级 目标价格： ￥15 部 ――濮耐股份内部投资建议书 投 当前价格： ￥10.89  唐笑 2009.12.07 资  +86 10 5836 2787 建  tangxiao@ 议 投资要点：  公司09 年产能扩张一倍多，在2011 年逐渐量产 书 [Table_Summary] 产品线 现有产能 新建产能 可使用日期 合计 新增比例 氮化硅结合碳化硅 0.24 1 2009 年12 月31 日 1.24 416.67% 单季度业绩 元/股 三大件 0.3 0.5 2009 年12 月31 日 0.8 166.67% 1Q/2008 砖 铝镁碳砖 3.5 5 2010 年5 月31 日 8.5 142.86% 2Q/2008 3Q/2008 滑板水口 1 1 2009 年12 月31 日 2 100.00% 4Q/2008 座砖 1.3 1.2 09 年4 月底 2.5 92.31% 透气砖 12 万支 8 万支 09 年4 月底 20 万支 66.67% 不定型耐材 8 2 09 年4 月底 10 25.00% 耐材有一个2-3 年的设备调试时间（试生产），因此，今年4 月底投产的这批产能，最快 也要在2011 年的中期开始量产并产生效益，其中透气砖是很赚钱的，毛利接近60%。  兼并收购，09 年公司跃居行业规模第一 1、以08 年8 倍的PE 收购上海宝明。宝明是宝钢的第二大供应商，水口做的比濮耐要好， [Table_RefDocList] 相关报告 濮耐收购其的目的是借此进入宝钢，实现宝明的客户、商誉、经验以及濮耐自己的销售、 技术上的互补。此收购可以避开一些政治成本。 2、控股 51%的昆耐。昆耐具有很好的区域优势和市场，也是昆钢的重要供应商，该公司 有充足的业务量，但是技术上稍微差一点。而且云南将来有希望建成有色、建材的双重