基于真实收益率的中国外汇储备最优币种结构分析.docVIP

 基于真实收益率的中国外汇储备 最优币种结构分析 柳向东，贾佳林* 5 10 15 20 25 30 35 40 （暨南大学统计学系，广州 510632） 摘要：本文利用 Markowitz 提出的资产组合理论（Markowitz，1952）,结合中国外汇储备结 构的具体情况，根据经济实力、币值稳定性和交易匹配三大原则，摒弃含有诸多弊端的、单 纯以美元计价的外汇储备收益率，改为采用以商品篮子衡量的外汇储备真实收益率作为期望 收益率，利用二次规划工具求出了以 4 种外汇储备最优资产组合的风险有效前沿，测算出我 国外汇储备最优币种结构，并给出相应建议，以期实现外汇储备保值增值的目标。 关键词：货币银行学；商品篮子；外汇储备；最优币种结构；风险有效前沿 中图分类号：F832.61 Analysis on Optimal Currency Composition of Chinese Foreign Exchange Reserve Based on True Yield Liu Xiangdong, Jia Jialin (Department of Statistics, Jinan University,Guangzhou 510632) Abstract: This paper according to Portfolio Theory presented by Markowitz(1952), combines with the specific situation in China, by three principles—economic strength, the currency value stability and trade matching.I abandon the simple dollar denominated reserves yield, and use the basket of goods to measure the foreign exchange reserve true yield as the expected rate of return.Then, I seek out the above 4 kinds of foreign exchange reserves the risk of optimal portfolio efficient frontier with two programming tool, calculate the optimal currency structure of foreign exchange reserve in our country, and give the corresponding suggestion, in order to achieve the goal of preserving and increasing the value of foreign exchange reserve. Key words: Monetary Banking; basket of goods; foreign exchange reserve; optimal currency structure; risk efficient frontier 0 引言 2011 年,在全世界的注目之下，中国外汇储备突破 3 万亿美元大关，并且仍然在不断上 升。如此巨额的外汇储备固然为国家对外经济活动提供了实力基础,但同时也对我国的外汇 储备管理提出了更高的要求。如何在经济形势风云变幻的国际环境下合理构建我国外汇储备 的币种结构，来实现外汇储备的保值增值功能显得尤为突出。 对于中国外汇储备的币种结构构建，已有一些学者进行研究。金艳平，唐国兴（1997） 分别赋予中国的进出口贸易结构、外债结构、储备货币国际地位和收益率这四种经济元素一 个权重，然后估算出中国外汇储备合理的币种结构应为：美元 55%-65%；日元 20%-25%； 德国马克 10%-15%；英镑和法郎各自 5%左右[1]。王国林(2005)认为中国的外汇储备中美元 资产比例过高，应该适当降低其比例[2]。盛柳刚、赵洪岩(2007)利用巧妙的间接方法对中国 持有的欧元资产比重做了估算,他们剔除了外汇占款变化和投资收益变化对外汇储备变化带 来的影响,进而推算出欧元资产应占比例[3]。 总的看来，各位学者对于我国外汇储备币种结构的研究取的了一定成果，但在其研究中 作者简介：柳向东，男，副教授，金融统计. E-mail: jiajialin2009@ -1-  一般都是用单一货币（如美元）或者特别提款权（SDR）计价的外汇储备收益率来衡量外汇 资产收益。然而当中国主要贸易伙伴发