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研究报告 | 公司跟踪报告 工业 | 机械 强烈推荐-A （维持） 盛运股份 300090.SZ 目标估值：32.80 元 当前股价：27.68 元 打通产业链条，发挥协同作用 2010 年 11 月8 日 基础数据 公司 11 月 5 日公告正在与北京中科通用能源环保有限责任公司的股东商谈关于 上证综指 3129 北京中科通用能源环保有限责任公司 10%-20%股份转让事宜。我们认为公司参 总股本（万股） 12764 股下游有利于双方深度合作，发挥协同作用，促进中科通用民营化进程，符合双 已上市流通股（万股） 3200 方利益，因此对股权顺利转让持乐观态度。 总市值（亿元） 35 流通市值（亿元） 9 每股净资产（MRQ ） 6.7 中科通用是技术领先的垃圾焚烧发电环境工程公司。中科通用专注于垃圾焚烧发 ROE （TTM ） 11.1 电的研发、设计和工程管理业务，在十余年循环流化床锅炉燃烧技术以及垃圾 资产负债率 36.0% 焚烧发电系统技术与设备的研发、工程应用过程中，形成了具有自主知识产权 主要股东 开晓胜 主要股东持股比例 36.1% 的专利42 项，其设计的循环流化床生活垃圾焚烧炉在二噁英类物质排放控制方 面独具优势。受益我国固废处理投资大幅增长，中科通用近年保持快速增长， 股价表现 目前在手来及焚烧项目达16 个。 % 1m 6m 12m 绝对表现 39 63 63 优势互补，强强联合。公司与中科通用在设备制造与工程设计与管理方面形 相对表现 19 47 61 成优势互补，此外，公司顺推式炉排炉和中科通用循环流化床都是具有自主 (%) 盛运股份 沪深 300 知识产权而适应中国国情的焚烧设备，覆盖机械炉排炉与流化床两大主流垃 80 60 圾焚烧技术，为客户提供更全面的解决方案。 40 二噁英防治将被重点关注。环保部、发改委等九部门近日发布《关于加强二 20 0 恶英污染防治的指导意见》，指出将全面推行二噁英削减和控制措施，降低 -20 二噁英排放强度。排放标准的提高将意味着垃圾焚烧设备准入门槛与技术标 Jun-10 Oct-10 准提高，加快淘汰落后工艺和设施，技术领先企业将受益。 相关报告 将重点开发新疆输送机械市场。新疆“十二五”期间固定资产投资将达两万亿， 1、《盛运股份(300090)- 垃圾焚烧 而且当地具有丰富的煤炭和矿产资源，从而对输送机械尤其是井下输送机械产 蕴藏巨大商机，系统集成打开成长空 间（节能环保主题研究之四）》 生巨大需求。公司未来将重点开发新疆输送机械市场，保持该业务快速增长。 维持“强烈推荐-A”投资评级：预估 10-12 年 EPS0.56、0.90、1.27 元，按输 送机械 11 年 25 倍 PE 和环保机械 11 年 50 倍 PE 估值，合理估值 32.8 元。 风险提示：应收账款较高和原材料价格波动风险，技术和人员流失，参股中 科通用存在不确定性。 刘荣 财务