中国经济专题-央行加大宽松力度 非对称降息刺激需求.pdfVIP

北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 中国经济专题 北京中期期货研究院 期货分析师： 牛秋乐 期货从业资格：F0268914 Tel ： （010 ）8588 1268 央行加大宽松力度 Email ： niuqiule@ 非对称降息刺激需求 地址： 北京朝阳区东三环北路38 号院泰康金融大厦22 层 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 中国经济专题 央行加大宽松力度 非对称降息刺激需求 中国人民银行决定，自2012 年7 月6 日起下调金融机构人民币存贷款基准利率。金融 机构一年期存款基准利率下调0.25 个百分点，一年期贷款基准利率下调0.31 个百分点； 其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金存贷款利率相应调整。 自同日起，将金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.7 倍。个人住房 贷款利率浮动区间不作调整，金融机构要继续严格执行差别化的各项住房信贷政策，继续 抑制投机投资性购房。 调整后，一年期存款利率为3.00%，一年期贷款利率为6.00%。这是6 月7 日降息以来， 央行年内第二次调降存贷款利率。而本次降息在下调贷款利率浮动区间下限的同时采取不 对称降息的方式，国内存贷款利差进一步收窄。本次调息后，理论上一年期定期存款利率 上限为3.3%，而一年期贷款利率下限降至4.2%。央行近期逐步放松利率限制，国内利率市 场化改革起步。 6 月底以来市场资金紧张状况明显，央行连续采取大额逆回购的方式向市场紧急输血。 其中，7 月3 日央行发布公告，以利率招标方式开展逆回购操作，其中，7 天期逆回购规模 为380 亿元，中标利率3.95%，14 天期逆回购规模为1050 亿元，中标利率为4.10%。这是 继上周实施逾千亿元逆回购后，再次大量向市场提供流动性，近两周逆回购累计释放资金 规模已达2680 亿元。再加上近两周公开市场到期资金量，以及央票、正回购双双暂停，央 行连续2 周向市场注入流动性已达3770 亿元，几乎相当于下调一次存准率。而央行也有意 通过降低逆回购中标利率的方式引导二级市场利率下行，缓解市场资金紧张状况。在近期 降准预期明显升温的情况下，央行意外降息并不会替代存准率下调，6 月底以前存准率下 调可能性依然较大。 我们分析，本次降息主要迫于以下几方面压力，首先，近国内外经济形势继续恶化， 各国央行的政策基调重新转向宽松——欧洲央行如期下调基准贷款利率，英国央行继续扩 大资产购买计划规模。在国际货币宽松浪潮中，降息有利于保持我国的国际竞争力；其次， 2 季度国内宏观经济数据公布在即，连续降息表明第二季度GDP 增速明显低于管理层预期。 6 月份国内PMI 继续向枯荣分界线附近下滑，预示着国内经济仍未完成探底。再次，在实 体经济不景气的情况下，企业贷款意愿明显下降。降准在降低企业融资成本方面作用有限， 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 中国经济专题 而降息这种价格型工具直接降低企业贷款成本，有利于贷款增加和资金释放。本次采取不 对称降息的方式，也表明了本次调息的意图主要为刺激企业贷款需求。 总体来看，虽然说国内已经进入降息周期，但本次降息的步伐稍出我们意料。在国内 经济增速下滑仍未见底，政策层面“稳增长”重要性不断凸显的情况下。通过调息来降低 贷款成本，促进企业投资积极性具有显著作用。