1月通信板块走势回顾跑赢大盘.doc

一、 1月通信板块走势回顾：跑赢大盘，符合预期 1月市场窄幅震荡后大幅下跌，上证综指当月累计下跌8.8%。当月，受“三网融合”等利好因素刺激，通信行业在大盘调整中表现较好，跌幅为1%。受“携号转网”传言及逐月环比上升的3G新增用户数提振，中国联通下跌3.6%，继续跑赢大盘，符合我们预期。 图1：1月通信设备、运营均跑赢大盘 资料来源：Wind资讯、大通证券研发中心 2月份通信板块投资策略 运营商：运营商因09年3G巨额资本投入，以及营销费用大手笔的开支，业绩难以获得改观，拐点必须在3G用户达到一定规模时才能出现，但如果3G用户数在2010年的增长情况持续超市场预期，运营商的股价拐点将提前于业绩拐点出现，我们认为2010年二季度将可能提供较好的买入机会。 设备商：前期涨幅过高且缺乏业绩支撑的个股将跟随市场下跌出现较大波动，因此我们坚定看好业绩能稳步增长，估值具备安全边际的投资标的，中兴通讯、烽火通信、中天科技。 中兴通讯：公司作为国内通信设备领域最具竞争力的上市公司，未来业绩的增速和确定性都将使公司成为长期投资的不二选择，股价的短期回调将提供买入的好机会。6个月目标价54.9元，维持“增持”评级 烽火通信：做为国内光通信行业的龙头企业，公司在光通信尤其是FTTX领域竞争优势明显，我们看好公司的光接入及光传输产品在10年的前景，预计公司10年EPS为0.89元，6个月目标价31.1元，维持“增持”评级。 中天科技：公司光纤光缆业务在产能提高的作用下，仍将实现较快增长，此外我们看好其电力导线以及海缆产品未来的发展前景，预计公司2010年EPS为1.22元，给予25倍PE倍， 6个月目标价30.5元，给予“增持”评级。 二、12月份行业运营情况 1、12月电信业收入同比增速较上月继续攀升 2009年12月，电信业收入单月新增732.1亿，同比增速为7.9%，较11月同比增长6.0%有所提高 ；累计收入达到8424.3亿，同比增长3.5%，依旧落后GDP增速。 虽然09年电信业累计收入同比增速从5月开始持续改善，但受移动普及率的日益提高，固话用户不断减少以及电信资费持续下降的影响，总体看，电信业收入增速大幅下滑。我们认为，国内电信业在经历2G时代高速增长之后，移动语音业务已无法继续充当电信业引擎的角色，开展以数据为代表的3G业务是目前国内电信运营业的当务之急，也是必由之路。 2、09年电信投资同比增长26.1% 09年我国完成固定资产投资3,725亿元，同比增长26.1%，符合预期，但增速略低于08年的29.6%，12月份单月投资951亿元，同比增长19.5%。09年3G 投资达到1,609亿元，较年初“1,700亿元以上”计划少91亿元，这主要是由于中国联通资本开支的节约。09年共完成3G基站建设32.5万个，建设规模超过十多年来累计规模的一半。根据中国移动TD-SCDMA网络投资计划，我们预计2010年国内电信投资同比下降10%。 图2：国内电信投资 资料来源：大通证券研发中心 3、12月份移动用户新增881万户 09年12月，移动替代固话效应呈持续状态。从用户数角度看，与2009年11月相比，分别增加881万户和减少460万户，移动用户累计达到7.47亿户，固话累计用户为3.14亿户。小灵通当月退网287万户，占固话用户单月减少量的62%，是固话用户下降的主要原因。截至09年12月，小灵通尚有4599万用户，我们认为未来固话用户的减少还是以小灵通用户为主，但随着移动渗透率的提高以及固话普及率的下降，移动替代固话的边际效应会不断递减。此外，在后重组时代，三大运营商将通过发展移动固网融合（FMC）进行竞争，如移动推出TD 无线座机，固话用户数量有可能会触底反弹。 4、12月网络宽带用户增加117.1万户 12月新增宽带用户117.1万户，截止09年年底宽带用户占互联网用户的比例达到92.2%。虽然占比已接近100%，但有关资料显示，国内互联网网速平均速率仅1.774M，排名全球第71位。这说明国内目前宽带接入主要以XDSL以及Cable Modem为主，处于“低速宽带”阶段。网速亟待提高、光接入成本不断降低，以及国务院大力推进三网融合，都将驱动光接入网（FTTX）在国内的渗透率大幅提高。 三、本月重大事件回顾 1、关键词：三网融合 1月13日，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，决定加快推进电信网、广播电视网和互联网三网融合，2010年至2012年重点开展广电和电信业务双向进入试点，探索形成保障三网融合规范有序开展的政策体系和体制机制。2013年至2015年，总结推广试点经验，全面实现三网融合发展，普及应用融合业务，基本形成适度竞争的网络产业格局，基本建立适应三网融合的体制机制和职责清晰、协调顺畅、决策