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2008年医药行业策略报告　　行业业绩明显回升。今年前8个月,化学制剂药行业实现销售收入1071亿元,同比增长23.73%，；实现利润总额111亿元，同比增长60.61%，收入和利润增长同创历史新高；税前利润率已基本恢复至国家发改委调控药品零售价以前的水平，行业回暖趋势明显。 　　成本与费用的控制是业绩回升的主要原因。在国家实行药价控制的情况下，中国的制药企业通过实行企业内部成本与费用的控制来提高盈利能力。据统计2007年前8个月化学制剂药行业的平均三项期间费用率比去年同期下降了1.66个百分点。税前利润率上升至10.35%。 　　医改仍是看点。期待已久的新医改的具体方案未能在年底出台。08年医改仍是行业的一大看点。医改能够进行到何种程度有待观察，对制药企业的影响究竟有多深难以下定论。但是我们认为医改会给化学制剂药行业带来较多的利多因素。 　　药品监管压力仍将持续。食品药品的安全问题成为国际关注的重大问题。一年多的药品专项整治已接近尾声，对行业也产生了较大的影响，预计未来行业高强度的监管压力仍将持续，我们认为这对行业的整合具有推波助澜的作用。.. 2008年投资策略。未来医药股投资仍然应该选择成长性较好的龙头企业。我们认为具有较强研发实力的企业仍然是未来投资的热点，这些企业的新产品往往具有他人无人能及的定价优势，企业盈利可观；而生产普药的龙头企业未来可能会受惠于医改的政策，因此在这里我们重点推荐恒瑞医药和双鹤药业这两家公司。 　　风险提示。医改方案的不确定性及医改进程的不确定性。 　　1.化学制剂药行业总体运行状况分析 　　1.1走出药价下调影响，行业业绩恢复性增长 　　作为化学制药产业链的终端，受2005年以来国家行政性降低药品零售价的影响，中国化学制剂药行业经历了前所未有的严冬，企业盈利能力大幅下降，行业平均的税前利润率由05年的9.59%降低到了8.32%，利润总额更是在06年出现了负增长。在本身行业内竞争已非常激烈的情况下，制剂药企业的生存变得更为艰难。 　　然而，从今年制剂药行业的运行数据来看，化学制剂药行业整体回暖趋势明显，前三季度，制剂药行业实现销售收入1070亿元，同比增长23.73%，实现利润总额111亿元，同比增长60.61%，为历史最高。当然去年基数较低是其中的原因之一，但是我们将今年实现的税前利润同05年同期的数据相比增长38.07%来看，仍然是历史最高，这说明推升今年行业业绩增长还有其他重要原因。 　　1.2内部成本与费用的控制是税前利润率上升的主要原因 　　由于国家目前对药品价格实行较为严格的限制，因此制药企业通过提升价格来提升盈利能力之路行不通。通过对行业1—8月份的经营数据进行分析，我们发现行业的毛利率有较大幅度的上升,由去年同期的38.57%上升至39.71%,平均期间费用率也呈现出一个明显的下降趋势。这说明内部成本与费用的控制是行业业绩增长的主要原因。 　　2.行业发展前景分析 　　目前我国存在四大因素能够促进化学制剂药行业未来持续增长，他们分别是：1.中国宏观经济的高速增长。2.中国人口老龄化趋势明显。3.医疗体制改革促进医药行业健康向上发展。4中国科技实力不断增强。 　　据IMS health预测2008年全球医药市场规模将达7350-7450亿美元，增速为5%-6%，略低于2007年6%-7%的增速，增速为历史最低。但是对于中国市场的预测很为乐观，IMS预测2009年中国将成为世界第七大药品市场，未来几年中国的药品市场将保持17%的增长速度，远高于世界其他主要医药市场的增速。 　　2.1经济的高速增长必将带动制药行业发展 　　目前我国人均居民收入偏低，药品消费能力有限，随着经济的发展，人民收入的增加及人民对健康意识的不断提高，人民的药品消费需求将逐渐提高。这是制药企业发展的根本原动力。 　　经济高速发展推动城市化进程不断加深.城镇人口占总人口的比例不断上升。由于我国社会保障制度以及经济发展不平衡的原因，城镇人口的医疗保健水平远远高于农村，因此城镇化的推进将有利于整个医药行业的发展。 　　2.2人口年龄结构变化扩大用药需求 　　由于实行了30多年的计划生育政策，我国的新生人口得到了有效的控制，人口结构呈现明显的老龄化趋势。据卫生部数据，截至2005年底，我国总人口中60岁以上的人口占总人口的比例由1960年的8.59%上升到了13.00%，而且45岁至60岁的人口占总人口的比例也上升了7.32个百分点，达到了19.39%。我国人口老龄化的趋势明显。 　　人口老龄化给中国的制药业带来的直接影响就是扩大医药市场的需求。有资料显示随着年龄的增加，人体患病的概率是逐渐增加的，老年人的用药水平是平均用药水平的1.17倍。这就是说老龄化结构的社会要比非老龄化结构的社会有更大的药品消费需求，老龄化的到