JXG第八讲收益分配决策.docVIP

第　收益分配 　　（一）收益分配的基本原则　　（二）确定收益分配政策时应考虑的因素　　（三）掌握股利理论　　（四）掌握各种股利政策的基本原理、优缺点和适用范围　　（五）股利分配的程序　　（六）股利分配方案的确定　　（七）股利的发放程序　　（八）熟悉股票股利的含义和优点　　（九）熟悉股票分割的含义、特点及作用　　（十股票回购的含义、动机、方式及对股东的影响 　　 收益分配概述 一收益分配的基本原则　　企业的收益分配有广义的收益分配和狭义的收益分配两种，广义的收益分配是指对企业的收入和收益总额进行分配的过程；狭义的收益分配则是指对企业净收益的分配。本章所指收益分配是指企业净收益的分配。　　企业的收益分配应当遵循以下原则：依法分配原则　　资本保全原则兼顾各方面利益原则　　分配与积累并重原则 投资与收益对等原则　　二确定收益分配政策时应考虑的因素　　法律因素　　相关要求主要体现在资本保全约束、偿债能力约束、资本积累约束、超额累积利润等几个方面。　　公司因素　　公司出于长期发展和短期经营的考虑，需要考虑以下因素，来确定收益分配政策。　　1）现金流量　　2）投资需求　　3）筹资能力　　4）资产的流动性　　5）盈利的稳定性　　6）筹资成本　　7）股利政策　　8）其他因素　　股东因素　　1）稳定的收入　　2）控制权　　3）税赋　　4）投资机会　　债务契约与通货膨胀　　三股利理论　　股利理论主要包括股利无关论、股利相关论、所得税差异理论及代理理论。　　股利无关论　在一定的假设条件限定下，股利政策不会对公司的价值或股票的价格产生任何影响。一个公司的股票价格完全由公司的投资决策的获利能力和风险组合决定，而与公司的利润分配政策无关。　　股利相关论　　股利相关理论认为，企业的股利政策会影响到股票价格。　　1)股利重要论　　股利重要论（又称“在手之鸟”理论）认为，用留存收益再投资给投资者带来的收益具有较大的不确定性，并且投资的风险随着时间的推移会进一步增大，因此，投资者更喜欢现金股利，而不愿意将收益留存在公司内部，而去承担未来的投资风险。　　2)信号传递理论　　信号传递理论认为，在信息不对称的情况下，公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来获利能力的信息，从而会影响公司的股价。一般来讲，预期未来获利能力强的公司往往愿意通过相对较高的股利支付水平，把自己同预期获利能力差的公司区别开来，以吸引更多的投资者。　　所得税差异理论　　所得税差异理论认为，由于普遍存在的税率的差异及纳税时间的差异，资本利得收入比股利收入更有助于实现收益最大化目标，企业应当采用低股利政策。　　代理理论　　代理理论认为，股利政策有助于减缓管理者与股东之间的代理冲突，也就是说，股利政策是协调股东与管理者之间代理关系的一种约束机制。高水平的股利支付政策有助于降低企业的代理成本，但同时也增加了企业的外部融资成本。因此，理想的股利政策应当使两种成本之和最小。　　利政策 　　股利政策是指在法律允许的范围内，企业是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利的方针及对策。企业的净收益可以支付给股东，也可以留存在企业内部，股利政策的关键问题是确定分配和留存的比例。通常有下列几种股利发放政策可供选择:　　一剩余股利政策　　剩余股利政策是指公司生产经营所获得的净收益首先应满足公司的资金需求，如果还有剩余，则派发股利；如果没有剩余，则不派发股利。剩余股利政策的理论依据是MM股利无关理论。 　　【例9－1】假设某公司20×5年在提取了公积金之后的税后净利润为2000万元，20×6年的投资计划需要资金2200万元，公司的目标资本结构为权益资产占60%，债务资本占40%。那么，按照目标资本结构的要求，公司投资方案所需的权益资本额为：　　【答案】2200×60%＝1320（万元）　　公司当年全部可用于分派的盈利为2000万元，除了可以满足上述投资方案所需的权益性资本额以外，还有剩余可以用于分派股利。20×5年可以发放的股利额为：　　【答案】2000－1320＝680（万元） 　　假设该公司当年流通在外的普通股为1000万股，那么，每股股利为：　　【答案】680÷1000＝0.68（元/股）　　剩余股利政策的优点是：留存收益优先保证再投资的需要，从而有助于降低再投资的资金成本，保持最佳的资本结构，实现企业价值的长期最大化。　　剩余股利政策的缺陷是：如果完全遵照执行剩余股利政策，股利发放额就会每年随投资机会和盈利水平的波动而波动。即使在盈利水平不变的情况下，股利也将与投资机会的多寡呈反方向变动：投资机会越多，股利越少；反之，投资机会越少，股利发放越多。而在投资机会维持不变的情况下，则股利发放额将因公司每