行为金融学介绍.pdfVIP

14.127 行为经济学 第 11 讲 行为金融学的介绍 泽威尔·加贝克斯（Xavier Gabaix ） 2004 年 4 月 22 日 2 金融学 安德瑞·西勒弗（Andrei Schleifer ）,有效的市场（书） 2.1 封闭式基金 ·可以在市场中交易的固定数量的股份 ·安全脱身的唯一方法就是出售基金的份额 ·NAV （净资产价值）就是在根据股份数目划分的负债内，单个被计 成资产价值的资产的美元价值 ·折现= （净资产价值-股份价格）/净资产价值 ·这种折现在80 年代早期大幅度下降了。 2.2 最简单的套利限制模型 ·一个风险性资产 和一个无风险资产（利率为 ） ·两个时期， 时交易 时 股 息 ， 其 中 ·恒定的绝对风险规避 （CARA ）期望效用： ·以价格 购买了 的股票，并购买 的国债 ·获利： ，且 ·取 ，得到 ·因此，行为人取最大值 以及 ·这就得出股票的需求曲线是向下倾斜的 ·假设有两类行为人 －不理性的人购买 的股票 －理性的人进行最大化并购买 ·在均衡的时候， ，且 ·因此，价格会随着非理性人的数量而上升。 ·这使“套利者会通过套利消除非理性人的影响”的言论不攻自破。 ·风险性股票对“动物精神”理论作出了很大反应。 2.3 金融市场上的噪声交易者风险 ·德龙（DeLong ）,西勒弗（Schleifer ）,萨默斯（Summers）,瓦尔德 曼（Waldman ）, 《政治经济学期刊》1990 年 ·两种类型：噪声交易者（幼稚型）和套利者（理性人） 效用是： ·迭代模型 ·噪声交易者拥有“动物精神”的波动 ·每个时期股票都会分发股息 ·设 为 型持有股票的数量， ·需求 ·对于套利者 ·假定 且 ·设 为噪声交易者的比例，股票的供应是1 ·在一般均衡中 ·因此， ·求解价格 ： ·递归求解： ·在静态均衡中 ·同样， ·从而 第二阶段期间表现出牛市/熊市的行为，第三阶段表现出噪声交易 者平均的牛市状况，以及第四阶段期间由于“动物精神”的改变表 现出了股票的风险性 ·由于噪声交易者的出现，即使基本面无风险的股票也是有风险的， 因此也不能通过套利来消除价格的偏离。 2.3.1 问题 ·价格可以是负的 ·进一步。注意：如果没有免费的午餐，那么可以得到