帝科股份(300842)2024年一季报点评：LECO银浆占比提升，业绩有望持续超预期.pdf

帝科股份（300842）2024年一季报点评

目录

1N型电池银浆量利提升，银浆龙头业绩爆发1

1.1光伏正银龙头之一，N型时代彰显龙头本色1

1.2银浆为光伏电池核心辅材，N型电池迭代银浆环节壁垒提升2

1.3营收与利润爆发，享受N型电池迭代红利6

2盈利预测与估值7

2.1盈利预测7

2.2相对估值8

3风险提示8

请务必阅读正文后的重要声明部分

帝科股份（300842）2024年一季报点评

图目录

图1：帝科股份成立于2010年，深耕光伏电池正银产品近15年1

图2：公司实际控制人为董事长史卫利先生1

图3：正银在TOPCon电池中的应用2

图4：正银产品中，原材料成本占比超过99%3

图5：原材料成本中，银粉占比超过97%（亿元）3

图6：正银国产化率持续提升，2022年达到85%以上4

图7：激光辅助烧结前后，TOPCon电池栅线区域对比5

图8：2024Q1公司实现营收36.4亿元（亿元）7

图9：2024Q1归母净利润1.8亿元，同比+103.7%（亿元）7

图10：24Q1公司银浆销量约570吨，同比增长96.8%（吨）7

表目录

表1：公司核心技术团队成员拥有丰富的研发工作经历2

表2：光伏银浆主要由银粉、玻璃氧化物和有机载体组成3

表3：预计2024年TOPCon银浆需求达到5300吨左右4

表4：银浆企业进入下游电池组件客户供应商体系需经历至少四个环节的验证6

表5：分业务收入及毛利率8

表6：可比公司估值8

附表：财务预测与估值9

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帝科股份（300842）2024年一季报点评

1N型电池银浆量利提升，银浆龙头业绩爆发

1.1光伏正银龙头之一，N型时代彰显龙头本色

光伏正银龙头之一，引领N型TOPCon电池银浆发展。2010年公司于无锡成立，

2010~2015年持续投入光伏电池正面银浆的研发，2015年L202h型号正银产品通过客户量

产测试。2016~2017年公司持续优化、对正银产品迭代升级，先后推出以DK91、DK92为

代表的正银产品，部分性能指标达到或超越国际四大正银厂商，为后期产品快速推向市场、

客户持续拓展奠定基础。2020年公司登陆创业板上市，为国内首家光伏电池银浆上市公司。

2022年公司应用于N型TOPCon电池的全套导电银浆出货占比大幅提升，处于行业领导地

位；2023年随着下游TOPCon电池占比提升，激光诱导烧结的导入，公司TOPCon电池银

浆产销量与占比进一步提升，引领TOPCon电池银浆产品持续迭代。为进一步打通上游，提

高银粉国产化率，2023年7月公司于徐州规划建设5000吨硝酸银、1800吨金属粉体等高

性能电子材料产能，投产后将提升公司的盈利能力，巩固光伏银浆龙头地位。

图1：帝科股份成立于2010年，深耕光伏电池正银产品近15年

数据来源：公司招股说明书，公司官网，西南证券整理

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