科威尔(688551)测试电源领先企业，氢能开启第二增长极.pdf

[Table_CompanyRptType1]科威尔（688551）

正文目录

1．专精测试电源领域，多赛道协同发展5

1.1深耕测试设备，业务涵盖多条高景气赛道5

1.2公司业绩增长强劲，氢能业务或能打开第二增长曲线6

1.3公司股权集中，股份激励激发研发创新活力7

2.测试电源业务稳增长，光储电动车高景气驱动7

2.1大功率测试电源标准化升级，光储＋电动车双轮驱动7

2.2高毛利小功率产品募资扩产，分销模式助力营收增长8

3.制氢、用氢相辅相成，氢能测试领域未来可期9

3.1制氢端：绿氢发展推动电解槽需求释放，氢能检测有望受益9

3.2用氢端：燃料电池汽车市场增长迅速，推动氢能测试设备需求高涨11

4.布局功率半导体测试装备，国产替代进程加速13

5.公司盈利预测和估值15

5.1盈利预测15

5.2相对估值和投资建议15

风险提示：16

财务报表与盈利预测17

敬请参阅末页重要声明及评级说明3/18证券研究报告

[Table_CompanyRptType1]科威尔（688551）

图表目录

图表1:公司发展历程5

图表2:公司一横多纵经营战略6

图表3:近五年公司研发投入及增速（百万元，%）6

图表4：2019-2023公司主营业务变化及增速（百万元，%）6

图表5:2019-2023公司归母净利润变化及增速（百万元，%）6

图表6:2021-2023公司主营业务营收占比变化（%）7

图表7:2023公司主营业务营收占比（%）7

图表8:公司股权结构图7

图表9:中国新增光伏装机容量累计值（万千瓦，%）8

图表10:中国新能源汽车销量（万辆，%）8

图表11：氢能占可再生能源比例（%）9

图表12：不同能源碳排放系数（KGCO2/MMBTU）9

图表13：不同种类氢气来源9

图表14：制氢成本拆分（%）10

图表15：各发电方式LCOE变化（$/MWH）10

图表16：我国十四五氢能发展规划10

图表17：2023年国内不同类型电解槽产能占比11

图表18：2023-2027PEM市场规模及增速（亿元，%）11

图表19：我国氢燃料电池车发展规划11

图表20：2017-2023我国燃料电池汽车销量变化及增速（辆，%）12

图表21：2021-2023氢燃料电池测试台市场规模及全球占比（亿美元，%）12

图表22：氢燃料电池汽车核心系统及零部件示意13

图表23：国内功率半导体市场规模（亿元，%）14

图表24：中国IGBT自给率走势（%）14

图表25：功率半导体测试装备产品线主要产品及部分终端用户14

图表26：可比公司估值15

敬请参阅末页重要声明及评级说明4/18证券研究报告

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