宏观策略月报：经济徘徊叠加外部波澜，宽松和改革预期再.pdf

2019 年5 月30 日 证券研究报告·宏观策略研究 经济徘徊叠加外部波澜，宽松和改革预期再起 宏观策略 ——2019.5.30 宏观策略月报 谨慎（短期） 投资要点 看好 （中长期）  4 月经济数据走软，宽松预期再度升温。1）4 月PMI 略有下降， 市场数据（2019-05-29） 预示宏观数据短期的回落。放眼全球，世界经济景气仍处下降 上证综指涨幅 趋势，美国景气虽处高位但正加速回落，中国则在荣枯线附近 近一周 0.80% 徘徊。2）社融一季度两次冲高后4 月份如期回落，尽管M1 增 近一月 -4.83% 近三月 -0.89% 速和信贷结构都差于预期，但单月小节奏的回落并不能改变今 年货币政策仍将维持相对宽松的大方向。3）消费因假期错月下 股价走势图 滑超预期，地产后周期品类拖累较多，后续预计能恢复平稳增 20% 10% 0% 长。由于消费已是经济增长最主要贡献力量，应对消费增速下 -10% -20% -30% 台阶长期警惕，收入放缓致消费呈持续下降趋势，同时居民加 -40% 杠杆对消费的挤出效应还将持续多年。4）一季度经济数据超预 上证综指 创业板指 期后，作为政府经济稳增长抓手的投资如期放缓。政策宽松背 数据来源：Wind 、国融证券研究与战略发展部 景下，房地产开发投资持续攀升显韧性，基建短期走平但未来 大 研究员 仍有发力空间，但是利润下滑导致的制造业投资的持续下降仍 张志刚 是稳投资的头等难题。5）各种短期效应结束之后，政策力度重 执业证书编号：S0070519050001 电话：010 升，5 月经济数据预计将好于4 月，但仍难与3 月相比。 邮箱：zhangzg@  贸易战突起波澜，短期斗而不破但也要未雨绸缪。1）5 月贸易 相关报告 磋商急转直下，中美短期维持斗而不破格局，新一轮关税战后 《贸易谈判现波折，A 股进入短暂休 整 很快发展成科技战。目前谈判没有破裂但也没有进展，后续 6/28 日本G20 峰会或是新的关键时点。中美贸易谈判仍在寻找 新的平衡点。2）中美摩擦或将长期化，全面压制还需未雨绸缪。 根据 IMF 的模型预测，考虑美国落实所有承诺关税（含全部进