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2025年保研金融面试题库及答案

1.请简述货币政策传导机制的主要渠道，并结合当前中国货币政策实践说明其有效性。

货币政策传导机制主要通过利率渠道、信贷渠道、资产价格渠道和汇率渠道实现。利率渠道是核心，央行调整政策利率影响银行存贷利率，进而改变企业和居民的投资消费决策；信贷渠道关注银行信贷供给，当央行收紧流动性时，银行可贷资金减少，依赖银行融资的中小企业受冲击更大；资产价格渠道通过股价、房价等影响财富效应和托宾Q值（企业市值与重置成本比）；汇率渠道则通过利率变动影响本币汇率，进而影响净出口。

当前中国货币政策实践中，利率渠道的有效性因利率市场化改革而提升。2019年LPR（贷款市场报价利率）改革后，央行通过MLF（中期借贷便利）利率引导LPR，再传导至贷款利率。2024年上半年，央行多次下调MLF利率，带动1年期和5年期LPR同步下行，企业中长期贷款增速回升至12.3%（央行2024年二季度数据），显示利率传导效率提高。但信贷渠道仍存在结构性问题，中小企业因抵押品不足，对利率下行的敏感度低于国企，需通过再贷款、普惠金融定向降准等结构性工具补充。

2.资本结构理论中，权衡理论与优序融资理论的核心差异是什么？现实中企业融资决策更符合哪一理论？

权衡理论认为，企业最优资本结构是负债的税盾收益与财务困境成本的权衡。当边际税盾收益等于边际财务困境成本时，企业价值最大。优序融资理论（啄食顺序理论）则基于信息不对称，提出企业融资偏好内部资金＞债务融资＞股权融资，因外部融资会传递企业估值过高的信号，导致逆向选择成本。

现实中，企业融资决策更接近优序融资理论的描述。以A股上市公司为例，2023年非金融企业内源融资占比达58%（Wind数据），显著高于债务融资（32%）和股权融资（10%）。中小企业因信息不透明，更依赖内源资金和亲友借款；大型企业虽能发行债券，但股权融资（尤其是IPO和增发）通常在企业估值高位或紧急资金需求时才会使用，符合“先内部、再债务、最后股权”的顺序。当然，权衡理论在解释重资产行业（如房地产、公用事业）的高负债现象时仍有意义，这些行业资产可抵押性高，财务困境成本相对较低，更倾向于利用税盾效应。

3.请解释CAPM模型的假设条件，并说明其在实际应用中的局限性。

CAPM（资本资产定价模型）的核心假设包括：投资者是理性的均值-方差优化者；市场无摩擦（无交易成本、税收，可无限借贷）；所有投资者对资产收益的预期相同（同质预期）；资产可无限分割，投资期相同。模型得出结论：资产的预期收益=无风险利率+β×（市场组合收益-无风险利率），其中β衡量资产与市场组合的系统性风险。

实际应用中，CAPM的局限性主要体现在三方面：①假设不现实：现实中投资者并非完全理性（存在行为偏差），市场存在摩擦（如印花税、交易佣金），且投资者预期差异显著（如对科技股的估值分歧）。②β的稳定性不足：个股β值随市场环境变化（如2024年AI概念股β在行业政策出台前后波动超30%），导致预期收益估计误差大。③忽略非系统性风险：CAPM仅考虑系统性风险，但小盘股、ST股等非系统性风险占比高，其收益无法仅用β解释（如Fama-French三因子模型加入市值、账面市值比因子后拟合度提升）。

4.计量经济学中，内生性问题的主要来源有哪些？如何解决遗漏变量导致的内生性？

内生性问题主要来源包括：①遗漏变量（关键解释变量未被纳入模型，与被解释变量相关）；②双向因果（解释变量与被解释变量相互影响）；③测量误差（解释变量或被解释变量的观测值与真实值存在偏差）。

解决遗漏变量内生性的常用方法：①工具变量法（IV）：寻找与内生解释变量高度相关、与遗漏变量不相关的工具变量，通过两阶段最小二乘法（2SLS）估计。例如研究教育对收入的影响时，可用“是否经历高考恢复”作为教育年限的工具变量（与教育相关，与个人能力等遗漏变量无关）。②固定效应模型：对于面板数据，通过个体固定效应控制不随时间变化的遗漏变量（如企业特质、个人先天能力），时间固定效应控制宏观因素（如经济周期）。③倾向得分匹配（PSM）：将处理组（如接受某项政策的企业）与对照组按协变量（如规模、行业）匹配，减少遗漏变量的影响。

5.如何理解“注册制全面实施后，资本市场定价效率将提升”？结合2023年以来的市场数据说明。

注册制以信息披露为核心，取消发行价格、节奏的行政管制，通过市场供需决定企业估值，理论上能提升定价效率。其一，IPO“堰塞湖”现象缓解：2023年全面注册制实施后，IPO审核周期从核准制的1-2年缩短至3-6个月（上交所数据），新股供给增加，壳资源价值下降（ST板块平均市盈率从2022年的89倍降至2024年6月的45倍）。其二，定价分化加剧：2023年新股首日破