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ESG投资中的风格漂移现象研究1

ESG投资中的风格漂移现象研究

摘要

ESG（环境、社会与治理）投资作为全球金融领域的重要发展趋势，近年来呈现爆

发式增长。然而，伴随市场规模扩张，ESG投资中的风格漂移现象日益凸显，即投资

组合实际配置与宣称的ESG目标发生偏离。本报告系统研究了ESG投资风格漂移现

象，通过构建多维度分析框架，结合国内外市场数据，深入剖析其表现形式、成因机制

及影响路径。研究表明，风格漂移主要源于评级标准不统一、利益驱动、监管缺失等因

素，对投资者权益、市场公平性和ESG理念实现构成潜在威胁。报告提出基于大数据

监测、动态评估体系和差异化监管的治理方案，为促进ESG投资健康发展提供理论支

撑与实践指导。

引言

1.1研究背景与意义

ESG投资理念起源于20世纪70年代的社会责任投资，经过半个世纪的发展，已从

边缘投资策略演变为全球主流投资范式。根据全球可持续投资联盟（GSIA）统计，2020

年全球ESG资产规模已达35.3万亿美元，占专业管理资产总量的36%。中国ESG市

场虽起步较晚，但增长迅猛，截至2022年底，ESG主题公募基金规模超过3000亿元，

同比增长45%。然而，在ESG投资蓬勃发展的表象下，风格漂移问题逐渐浮出水面。

部分基金以ESG为营销噱头，实际投资行为却与传统基金无异，这种”漂绿”行为不仅

损害投资者利益，更可能动摇ESG投资体系的根基。

从学术视角看，ESG风格漂移研究填补了可持续投资领域的重要空白。现有文献

多聚焦ESG绩效评估或投资组合构建，对ESG承诺与实际执行间的偏差缺乏系统分

析。本研究通过构建风格漂移识别模型，量化评估偏离程度，有助于完善ESG投资理

论框架。从实践价值看，随着”双碳”目标推进和共同富裕政策实施，中国ESG投资将

迎来更大发展空间，提前防范风格漂移风险对维护市场秩序、引导资本真正流向可持续

发展领域具有重要意义。

1.2国内外研究现状

国外关于ESG风格漂移的研究始于2010年后，主要沿着三条路径展开：一是基

于基金持仓数据的实证分析，如HartzmarkSussman(2019)发现ESG基金在市场上

涨期减少ESG配置；二是从行为金融学角度解释漂移动机，如Bergetal.(2022)提出”

道德许可”理论；三是监管对策研究，欧盟SFDR法案即是对此问题的制度回应。国内

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研究尚处于起步阶段，现有成果多集中在ESG评价体系构建或投资绩效分析，对风格

漂移的专题研究寥寥无几，仅少数文献如王遥等(2021)提及”漂绿”现象但未深入探讨。

现有研究存在三方面局限：一是缺乏统一的风格漂移度量标准，不同研究结论可比

性差；二是样本覆盖不足，中国市场数据尤其匮乏；三是对策建议偏重理论，操作性不

强。本报告将针对这些不足，构建适合中国市场的ESG风格漂移评估体系，并提出系

统性治理方案。

1.3研究内容与方法

本报告采用”问题识别机制分析对策设计”的研究逻辑，具体包括：首先界定ESG

风格漂移的概念内涵与表现形式；其次通过构建偏离度指数量化评估漂移程度；然后从

制度、市场、主体三个层面分析成因；最后提出监测预警、信息披露、监管协同等治理

措施。研究方法上综合运用：文献分析法梳理理论基础；案例研究法剖析典型事件；计

量经济模型验证影响因素；比较分析法借鉴国际经验。数据来源包括Wind数据库、基

金公司年报、第三方ESG评级机构数据等，时间跨度为年。

研究概述

2.1核心概念界定

ESG投资风格漂移是指投资机构在宣称采用ESG策略的同时，实际投资组合配置

与ESG原则发生系统性偏离的现象。这种偏离既可能是整体ESG评分的降低，也可能

是单一维度（如环境或社会）的弱化，还可能表现为行业配置与ESG目标不符。根据

偏离程度和主观意图，可分为三类：一是无意识漂移，因ESG标准理解偏差导致；二

是策略性漂移，为平衡收益与ESG目标主动调整；三是恶意漂移，即故意”漂绿”以吸

引ESG偏好资金。

与相关概念相比，ESG风格漂移不同于传统