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电力市场环境下电力期货的套期保值策略1

电力市场环境下电力期货的套期保值策略

摘要

随着中国电力市场化改革的深入推进，电力价格波动性显著增强，市场参与者面临

日益严峻的价格风险。电力期货作为重要的风险管理工具，其套期保值功能在电力市

场环境下具有不可替代的作用。本报告系统研究了电力市场环境下电力期货的套期保

值策略，从理论依据、技术路线、实施方案等多个维度进行了深入分析。研究表明，基

于电力期货的套期保值策略能够有效降低电力价格波动带来的风险，提高市场参与者

的经营稳定性。报告提出了包括静态套期保值、动态套期保值、跨期套利等多种策略组

合，并针对不同类型市场参与者设计了差异化实施方案。通过实证分析验证了策略的

有效性，预计可为发电企业降低15%25%的价格风险敞口，为售电公司和电力用户提

供10%20%的成本波动缓冲。本报告为电力市场参与者提供了系统化的风险管理解决

方案，对促进电力市场健康发展具有重要意义。

引言与背景

电力市场化改革进程

中国电力市场化改革经历了从计划经济向市场经济的深刻转变。2015年，《关于进

一步深化电力体制改革的若干意见》（中发〔2015〕9号）文件的发布标志着新一轮电力

体制改革的启动。改革的核心是”管住中间、放开两头”，即有序放开发用电计划，建立

相对独立的电力交易机构，推进电力市场建设。截至2022年，全国已建立北京、广州

两个国家级电力交易中心和32个省级电力交易中心，市场化交易电量占全社会用电量

比重达到60%以上。随着改革的深入，电力价格形成机制逐步市场化，价格波动成为

常态，市场参与者面临的价格风险显著增加。

电力期货市场发展现状

电力期货作为电力金融衍生品的重要组成部分，在全球电力市场中发挥着关键作

用。国际经验表明，电力期货市场的发展与电力市场化程度密切相关。美国PJM电力

市场、欧洲EEX电力市场等成熟市场均建立了完善的电力期货体系。中国电力期货市

场起步较晚，但发展迅速。2021年，广州期货交易所成立，电力期货被列为重点发展品

种。2022年，《电力期货交易管理办法（征求意见稿）》发布，为电力期货交易提供了制

度框架。目前，中国电力期货市场正处于从无到有的关键阶段，亟需系统化的套期保值

策略研究。

电力市场环境下电力期货的套期保值策略2

套期保值需求分析

电力市场环境下，不同类型的市场参与者面临差异化的价格风险。发电企业面临上

网电价下跌风险，售电公司面临购电成本上升风险，电力用户面临用电成本波动风险。

以某省级电力市场为例，2022年电力现货价格波动幅度达到±40%，远超传统计划体

制下的价格稳定性。这种波动性使得市场参与者对风险管理工具的需求日益迫切。套期

保值作为最直接有效的风险管理手段，能够通过期货市场的对冲操作，锁定未来电力价

格，降低经营不确定性。然而，电力期货套期保值策略的选择与实施需要专业化的技术

支持和系统化的方案设计。

研究概述

研究目标与意义

本研究旨在构建电力市场环境下电力期货套期保值策略的完整体系，为市场参与

者提供科学的风险管理解决方案。具体目标包括：一是系统分析电力期货套期保值的理

论基础和作用机制；二是设计适用于中国电力市场特点的套期保值策略组合；三是开发

基于量化模型的套期保值决策支持系统；四是验证策略的有效性和适用性。本研究的意

义在于填补国内电力期货套期保值策略研究的空白，为电力市场参与者提供实用工具，

促进电力市场健康稳定发展，服务国家能源转型战略。

研究范围与边界

本研究聚焦于电力期货套期保值策略的设计与实施，研究范围包括：电力期货市场

运行机制、套期保值理论基础、策略模型构建、实施方案设计等。研究边界限定在中国

电力市场环境，主要考虑中长期电力期货，暂不涉及电力期权等其他衍生品。研究对象

包括发电企业、售电公司、大用户等主要市场参与者。时间维度上，以中长期套期保值

（112个月）为主，兼顾短期策略调整。地域范围上，以省级电力市场为基本单元，考虑

区域市场联动效应。

研究方法与技术路线

本研究采用理论分析与实证研究相结合的方法，技术路线包括：首先，通过文献研

究梳理电力期货套期保值的理论基础；其次，采用计量经济学方法分析电力价格波动特

征；再次，运用金融工程理论构建套期