新城控股房地产投资信托基金融资效果分析.pdfVIP

摘要

近年来，我国政府明确“房住不炒”总基调，对房地产企业销售端、融资端实行严

格管控；同时政府瞄准“稳房价、稳地价、稳预期”目标，意味着未来房地产调控政策

易紧难松，房地产企业承受巨大压力。叠加行业竞争白热化，房地产企业亟需拓展新

的融资渠道，房地产投资信托基金是我国房地产企业融资创新的不错选择。本文以新

城控股房地产投资信托基金产品为例，使用事件分析法、财务指标法、DEA、Malmquist

指数进行研究，分析房地产投资信托基金融资对企业的影响。主要结论如下：

第一，房地产投资信托基金能够增加股东财富。事件分析法结果显示：发行房地

产投资信托基金产品后，新城控股股票实现了6.68%的累计超额收益率。表明新城控

股房地产投资信托基金得到了市场认可，增加了股东财富。

第二，房地产投资信托基金能够改善财务绩效。财务指标分析结果发现：（1）房

地产投资信托基金能够加快企业资金周转，新城发行房地产投资信托基金后，其流动

比率、现金比率均得到提升；（2）房地产投资信托基金能够盘活公司资产，新城融资

创新后，其存货周转率、流动资产周转率及总资产周转率均得到改善；（3）房地产投

资信托基金能提升企业盈利能力，融资后新城净资产收益率、销售净利率均得到改善；

（4）房地产投资信托基金能够提升企业成长能力，新城融资后营收增长和利润总额增

长速度均有所回升。

第三，房地产投资信托基金能够提升生产效率。DEA-BCC模型结果显示，新城控

股发行房地产投资信托基金后，企业综合效率值由0.375升至0.912，并于2018年实现

有效，表明房地产投资信托基金能够改善企业的综合效率。DEA-Malmquist模型结果

显示，房地产投资信托基金是新城控股全要素生产率改进的主要原因。

依据本文研究结论，对地产企业、政府和投资者提出建议。地产企业应基于实际，

理性使用房地产投资信托基金进行融资；政府需完善顶层设计：完善法律法规，颁布

专门的房地产投资信托基金法规；完善税收制度，制定合适的税收优惠政策；投资者

需理性看待房地产投资信托基金，选择适合自己的房地产投资信托基金产品，以赚取

收益。

关键词：房地产投资信托基金；融资效果；DEA；Malmquist指数

ABSTRACT

Inrecentyears,ourgovernmenthasclearlydefinedthegeneraltoneofHousesareforlivinginandnot

forspeculativeinvestmentandstrictlycontrolledthesalesandfinancingofrealestatecompanies.Atthe

sametime,thegovernmenthastargetedthegoalofstabilizinghousingprice,landpriceandexpectation,

whichmeansthatthefutureregulationpoliciesonrealestateareeasytotightenbuthardtoloosen.Thatis

tosayrealestateenterprisesareundergreatpressure.Undertheheatedcompetition,realestateenterprises

needtoexpandthefinancingchannels.Realestateinvestmenttrustsisagoodchoiceforfinancing

innovationofChineserealestateenterprises.ThisarticletakesXinchengHoldingsREITsasanexample.

Theeventanalysismethod,financialindicatormethod,DEAandMalmquistindexareusedtoanalyzethe

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