【财通-2025研报】医药生物行业投资策略周报：理解MNC供应链的壁垒.pdfVIP

理解MNC供应链的壁垒

医药生物

证券研究报告行业投资策略周报/2025.11.24

投资评级:看好(维持)理解MNC供应链的壁垒

最近12月市场表现核心观点

医药生物沪深300上证指数❖医药MNC供应链体系具有极高的准入壁垒。MNC供应商认证周期通

25%常需要多年，需经历技术、质量、EHS及合规等多部门交叉审计，且一旦纳

18%入合格供应商名录，便会形成强锁定效应——变更供应商需启动复杂的影响

11%评估与再验证流程，成本高昂，因此新进入者即便技术达标，也难以在短期内

4%撼动既有供应格局，具有较强的先发者优势。

-2%

-9%❖MNC对供应链的要求远超常规质量合规范畴，强调全流程可控性与

风险管理能力。除要求符合欧美GMP、ICHQ等系列指南外，还需建立溯

源体系、安全库存等；任何工艺变更、产地转移均需经过严格且耗时的认证。

分析师华挺

SAC证书编号：S0160523010002❖在采购决策中，MNC对价格因素相对不敏感。MNC对于供应链体系的

huating@

完整性更为看重，对于价格相对脱敏。因为往往对于MNC来说，API成本

联系人宋田田仅占其终端制剂销售额的一小部分，其更关注供应商质量体系的完整性（技

songtt@

术、质量、EHS及合规等多部门交叉审计），倾向于为稳定、可追溯、零重大

质量事件的供应能力支付溢价，将供应链韧性视为核心竞争力而非成本项。

因此进入MNC的供应链往往意味着可以有效避免“价格内卷”。

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❖风险提示：行业反腐影响超出预期的风险；新药研发进展的不确定性风险；

销售不达预期风险；集采降价超预期的风险等。

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行业投资策略周报/证券研究报告

内容目录

1关注小核酸产业链带来的投资机遇3

2板块行情回顾3