【交银国际-2025研报】名创优品（09896）：3季度业绩大致符合预期，同店复苏、战略执行深化，维持买入.pdfVIP

交银国际研究

公司更新

消费收盘价目标价潜在涨幅2025年11月24日

港元39.22港元48.70+24.2%

名创优品(9896HK)

3季度业绩大致符合预期，同店复苏、战略执行深化；维持买入

；维持目标价和买入评级

3季度业绩大致符合预期，同店进一步恢复：2025年3季度公司收入同比个股评级

增长28.2%至58.0亿元（人民币，下同），略超出此前公司指引（25买入

28%），主要受益于中国内地业务复苏和TOPTOY的强劲增长3季度调整

后净利润同比增长11.7%至7.7亿元，调整后净利率为13.2%；利润端仍受1年股价表现

海外直营扩张投入影响，但同比降幅收窄，整体符合预期。管理层维持全9896HK恒生指数

年收入增长超25%、调整后经营利润36.5–38.5亿元的指引。我们认为当前60%

50%

趋势与全年指引相符，公司正深化IP矩阵和大店策略，推动同店进一步恢40%

30%

复，强化增长韧性。因此，我们维持目前2025-27年盈利预测和48.70港元20%

的目标价不变，维持买入10%

0%

-10%

中国内地业务同店复苏强劲，门店优化见效：名创优品中国内地3季度收-20%

11/243/257/2511/25

入同比增长19.3%，增速较2季度（同比增13.6%）进一步提升，同店销售资料来源：FactSet

实现高单位数增长，同时管理层表示10月进一步加速至低双位数，恢复趋

势稳健。大店策略与IP矩阵策略有效推动了客流的提升，增长质量持续改股份资料

善3季度名创优品中国内地门店净增102家至4,407家，MINISOFRIENDS52周高位港(元)52.05

等新店型落地进一步强化了渠道升级动能52周低位港(元)29.05

市值百(万港元)