非银金融行业周报：开门红展望乐观，人身险产品费用分摊指引发布.pdfVIP

非银金融

行

业

研非银金融开门红展望乐观，人身险产品费用分摊指引发布

究

2025年11月23日

——行业周报

投资评级：看好（维持）高超（分析师）卢崑（分析师）

gaochao1@kysec.cnlukun@kysec.cn

行业走势图证书编号：S0790520050001证书编号：S0790524040002

周观点：开门红展望乐观，人身险产品费用分摊指引发布

非银金融沪深300本周证券板块/保险板块分别下跌4.89%/3.03%，股市整体调整带来非银金融板块

36%承压，保险板块跑赢沪深300指数的-3.77%。险企积极备战2026年开门红，负

行24%债端新单和价值率展望良好，长端利率底部企稳支撑资产端逻辑，看好低估值保

业12%

周0%险标的。券商板块业绩延续高景气，看好低估值龙头券商。

报

-12%保险：2026年开门红展望乐观，人身险产品费用分摊指引发布

-24%（1）11月21日，为更好地落实“报行合一”相关要求，精算师协会发布了《人

2024-112025-032025-07

身保险产品费用分摊指引》，明确了费用的定义、分类和分摊范围，提供了费用

数据来源：聚源归集、认定与分摊的方法，可进一步提升保险公司费用管理的科学性与合理性，

夯实精细化管理基础。我们认为，在各渠道“报行合一”持续推进下，寿险行业

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费用率有望持续压降，利好股东价值提升。（2）险企积极备战2026年开门红，

《并购实现资本金跃升，综合实力向在“挪储需求”释放、头部险企银保合作网点和人力扩张的推动下，预计银保渠

国际一流投行迈进—中金公司筹划收道延续较快增长态势，同时分红险转型有望持续见效，健康险新规有望带动相关

购东兴证券、信达证券点评》产品占比提升。预定利率调降和报行合一利于价值率改善，负债端展望良好；长

-2025.11.20端利率底部企稳，下行风险可控，权益市场向好和险企增配权益资产为资产端收

《3季度险企权益配置提升明显，积极益率带来支撑，负债成本压降利于负债成本改善，中长期维度看险企利差有望持

开

源备战开门红—行业周报》-2025.11.16续改善，带动ROE中枢和估值回升，H股配置价值相对较高，推荐中国人寿H、

证《券商保险3季报超预期，公募基准中国平安和中国太保。

券

新规防范风格漂移—行业周报》券商：中金拟吸收合并信达证券和东兴证券，国泰海通拟收购印尼证券公司

证

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究

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告11月19日晚中金公司公告，筹划通过A股股票换股方式吸收合并东兴证券、信

达证券。公司计划通过重组各方能力资源、优势互补，力争实现规模经济和协同