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证券研究报告|宏观研究

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20251109

年月日

宏观点评

政策半月观—年内政策仍有三大期待

近半月，中美元首会晤、“十五五”编制《建议》及《说明》发布，我作者

们对每半月重大政策进行跟踪：1）中央、部委重要会议与政策；2）地

方政策；3）行业与产业政策。本期为近半月（10.27-11.9）政策跟踪。分析师熊园

核心结论：总体看，近半月政策聚焦中美关系、谋划“十五五”，具体有执业证书编号：S0680518050004

5大焦点：一是10.30中美元首会晤，相互让步、关系边际缓和，除了邮箱：xiongyuan@

下调和暂缓关税、双方撤销马德里会谈以来的消极举措外，特朗普表示分析师朱慧

将于2026年4月访华，之后中方领导人将访美，也意味着中美关系在执业证书编号：S0680523090002

2026年上半年都可能处于相对缓和状态。二是10.28发布“十五五”规邮箱：zhuhui3@

划编制《建议》及总书记《说明》，对比“十四五”规划和四中全会公报，相关研究

有不少增量信息、不少新提法，相比公报也重提资本市场、财政、货币、

“反内卷”、供给侧结构性改革、“双循环”等。三是11.7-8总书记广东1、《《政策半月观—《“十五五”大方向定定，何跟跟踪》》

考察，两大焦点：一是广东编制“十五五”规划时要有高站位、大格局，2025-10-16

体现走在前、作示范、挑大梁的责任担当；二是继续强调“努力完成全2、《10月出口转负的背后》2025-11-07

年目标”，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期。四是10.27金融街论3、《10月新房和二手房销售均走弱》2025-11-02

坛，“一行一会一局”等部门均出席并发言，关注重点信号，包括央行将4、《10月PMI超季节性回落的背后》2025-10-31

恢复公开市场国债买卖操作，证监会侧重资本市场改革，将择机推出再5、《“十五五”规划《建议》的9大增量信息》2025-

融资储架发行制度，进一步拓宽并购重组支持渠道等。五是多部门多地

10-28

继续聚焦扩内需、促消费，包括10.30财政部完善免税店政策支持提振

消费、10.29商务部发布城市商业提质行动21条，江苏加力发展赛事经

济提振体育休闲消费，贵州白酒产业转型、从“卖酒”向“卖生活方式”

转变等。其他可关注：总书记听取海南自贸港建设工作汇报、国资委央

企战略性新兴产业发展专项基金等。倾向于认为：当前经济有加速回落

迹象、但无碍全年“保5%”，指向短期政策虽会“加力”，更多还是“托

而不举”、为明年开年布局、以及进一步布局“十五五”规划。短期看，

年内政策仍有3大期待：1）12月上中旬政治局会议、中央经济工作会

议，关注对明年的政策定调；2）必威体育精装版预期显示12月美联储会降息，关

注我国会否降准降息；3）短期政策的接续，重点关注Q4政策性金融工

具、结存限额下拨、重启买卖国债等政策的效果，以及各部门对明年以

旧换新、谋划新一批重大项目的“吹风”。

一、重要会议与政策：关注中美元首会晤、“十五五”核心主线定调。

1、重要会议：中美元首会晤、总书记广东考察、“十五五”《建议》。

11.7-8总书记广东考察，两大焦点：一是广东作为经济大省和发达地

区，在编制“十五五”规划时要有高站位、大格局，体现走在前、作示

范、挑大梁的责任担当；二是继续强调“努力完成全年目标”，着力稳就

业、稳企业、稳市场、稳预期，全面落实各项惠民政策。

11.6总书记听取海南自贸港建设工作汇报，结合科学编制“十五五”

规划，对建设海南自贸港