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证券研究报告|科创海外市场策略深度研究

科创海外市场策略深度研究报告日期：2025年08月18日

科创板牛市：到哪了，如何配？

——科创海外市场策略深度报告

核心观点分析师：王杨

执业证书号：S1230520080004

我们在今年3月报告《再论科创板，尚处牛市起点》提出，自2024年9月24日以来，wangyang02@

本轮AI主线引领的牛市中，科创板是引领板块。类似于，2013年至2015年互联网主分析师：林琪

线引领的牛市中，创业板是引领板块。执业证书号：S1230525070002

linqi01@

今年以来，特别是6月以来，以科创200和科创100为代表的科创板系列指数涨幅居

前。站在当前，一则，如何看科创板的盈利情况；二则，上涨至今，如何看科创板行相关报告

情所处阶段；三则，本轮科创板行情呈现系统性，自上而下如何看配置线索。1《美股新高之后的三大隐忧》

❑一问：如何看科创板的盈利情况2025.07.17

盈利拐点是行情启动信号。以创业板为例，无论是2013年至2015年的牛市，还2《本轮美股调整级别分析》

是2019年至2021年的牛市，创业板盈利触底转折是行情反转的关键驱动。2025.04.26

站在当前，观察科创板，从表观数据来看，截止2025年Q1，以科创100和科创

200为代表的科创板近一半公司整体释放反转信号，科创50和科创板整体受市值

较大的部分公司影响盈利尚在探底。换言之，自2024年下半年以来，科创板公司

陆续迎来底部改善。

原因在于，科创板的泛次新股特征，使其产业分布具备鲜明的时代感，直观的映

射了AI和创新药等产业。而AI和创新药等产业逐步进入景气释放阶段，这是科

创板盈利改善的核心驱动。

❑二问：如何看科创牛市所处阶段

借鉴2013年至2015年移动互联网引领的创业板牛市，其长达2年半的牛市运行

中，主要划分为三阶段，分别是，预期反转驱动、产业景气驱动、资金情绪驱动。

其中，产业基本面驱动是主升段，是牛市主要上涨阶段。

结合科创板的盈利情况和股价走势，对其而言，2024年9月是预期驱动的行情，

经历了震荡之后，我们认为，科创板自今年6月以来进入主升段，主升段也是牛

市主要上涨阶段，核心驱动在于AI和创新药的产业景气提升。

进一步借鉴创业板历史，结合盈利释放阶段、股价上涨位置、基金配置水平等指

标，科创板整体处于主升段的初级阶段，类似于2013年Q3附近。

❑三问：如何把握科创板配置线索

本轮科创板的行情呈系统性演绎特征，自上而下把握配置线索的思路，可以参考

《再论科创板，尚处牛市起点》报告。具体来看，一则，重视AI和创新药等主线

赛道的龙头公司；二则，可以结合远端次新选股方法论。

❑风险提示

经济修复不及预期。新兴产业进展不及预期。历史规律的有效性减弱。

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