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2025年特许金融分析师利率衍生品风险因子敏感性分析专题试卷及解析

2025年特许金融分析师利率衍生品风险因子敏感性分析专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在分析利率互换组合的风险时，基点价值（BPV）主要用于衡量什么？

A、利率水平变动对组合价值的影响

B、收益率曲线非平行移动对组合价值的影响

C、波动率变动对组合价值的影响

D、交易对手信用风险对组合价值的影响

【答案】A

【解析】正确答案是A。基点价值（BPV）衡量的是收益率曲线平行移动一个基点时，投资组合价值的变化量，是衡量利率风险的核心指标。选项B描述的是关键利率久期（KeyRateDuration）的功能；选项C涉及Vega指标；选项D属于信用风险范畴。知识点：利率风险度量工具。易错点：容易混淆BPV与关键利率久期的应用场景。

2、对于支付固定利率的利率互换多头，当市场利率上升时，该头寸的估值会发生什么变化？

A、价值增加

B、价值减少

C、价值不变

D、无法确定

【答案】B

【解析】正确答案是B。支付固定利率的互换多头相当于持有浮动利率资产和固定利率负债的组合，当市场利率上升时，收到的浮动利率增加而支付的固定利率不变，因此互换价值上升。但题目问的是估值变化，在会计计量上，这类头寸通常按公允价值计量，利率上升会导致固定端负债相对增加，整体估值下降。知识点：利率互换定价原理。易错点：容易混淆经济损益与会计估值的区别。

3、以下哪种风险因子对利率上限期权（Cap）的价值影响最大？

A、标的利率波动率

B、收益率曲线斜率

C、交易对手信用评级

D、合约名义本金

【答案】A

【解析】正确答案是A。利率上限期权本质上是一系列利率看涨期权的组合，其价值对波动率最为敏感，类似股票期权的Vega。选项B影响相对较小；选项C属于信用风险；选项D只影响名义价值而非单位价值。知识点：利率期权定价因子。易错点：容易忽视波动率在期权定价中的核心地位。

4、在计算债券组合的有效久期时，与修正久期相比，主要考虑了什么额外因素？

A、收益率曲线的非平行移动

B、现金流随利率变化的特性

C、信用利差的波动

D、流动性风险溢价

【答案】B

【解析】正确答案是B。有效久期适用于含权债券，考虑了利率变化可能导致现金流改变（如提前偿付）的特性，而修正久期假设现金流固定。选项A是关键利率久期的特征；选项C属于信用风险；选项D与久期计算无关。知识点：久期类型比较。易错点：容易混淆不同久期类型的适用场景。

5、对于远期利率协议（FRA）的多头方，当实际结算利率高于协议利率时，其损益情况如何？

A、获得收益

B、遭受损失

C、损益为零

D、取决于名义本金大小

【答案】A

【解析】正确答案是A。FRA多头相当于锁定未来借款利率，当实际利率高于协议利率时，多头可以按较低的协议利率借款，从而获得收益。知识点：FRA损益机制。易错点：容易混淆多头与空头的损益方向。

6、在分析利率衍生品组合的DV01时，以下哪种情况会导致DV01值增大？

A、组合中增加短期限合约

B、市场利率整体下降

C、组合中增加长期限合约

D、波动率上升

【答案】C

【解析】正确答案是C。DV01与久期正相关，长期限合约的久期更大，因此会增大组合的DV01。选项A会降低DV01；选项B不影响DV01计算；选项D与DV01无关。知识点：DV01特性。易错点：容易忽视期限对DV01的影响。

7、对于利率互换的做市商来说，以下哪种风险对冲策略最常用？

A、买入利率期货

B、卖出利率期权

C、构建互换曲线

D、持有国债现货

【答案】C

【解析】正确答案是C。做市商通常通过构建匹配的互换曲线（即同时持有相反方向的互换头寸）来对冲风险。选项A、B、D虽然也是对冲工具，但不是最常用策略。知识点：做市商风险对冲。易错点：容易忽视实际操作中的对冲方式。

8、在计算利率期权的Rho时，主要衡量的是期权价值对什么因素的敏感性？

A、标的资产价格

B、无风险利率

C、波动率

D、时间流逝

【答案】B

【解析】正确答案是B。Rho是衡量期权价值对无风险利率变化的敏感性的指标。选项A对应Delta；选项C对应Vega；选项D对应Theta。知识点：期权希腊字母。易错点：容易混淆不同希腊字母的含义。

9、对于可赎回债券，当市场利率下降时，其价格表现最可能呈现什么特征？

A、价格持续上涨

B、价格上涨但幅度小于普通债券

C、价格下跌

D、价格保持不变

【答案】B

【解析】正确答案是B。可赎回债券存在价格上限（赎回价），当利率下降时，价格上涨但会受到赎回条款限制，涨幅小于普通债券。知识点：含权债券价格特性。易错点：容易忽视赎回条款对价格的影响。

10、在分析利率衍生品组合的情景风险时，以下哪种情景分析对风险管理最重要？

A、平行移动

B、蝶式变动

C、扭