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2025年特许金融分析师利率期权保护性策略（ProtectivePut_CoveredCall）专题试卷及解析

2025年特许金融分析师利率期权保护性策略（ProtectivePut_CoveredCall）专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、当投资者持有利率敏感型资产并担心利率上升时，最合适的保护性策略是？

A、买入看涨期权

B、卖出看跌期权

C、买入看跌期权

D、卖出看涨期权

【答案】C

【解析】正确答案是C。持有利率敏感型资产时，利率上升会导致资产价值下跌，买入看跌期权可以锁定最低卖出价格，提供下行保护。A选项适用于预期利率下跌的情况；B选项会增加风险敞口；D选项虽然能获得权利金收入，但无法提供有效保护。知识点：保护性看跌期权的基本原理。易错点：混淆不同期权策略的适用场景。

2、备兑开仓策略的最大收益发生在？

A、标的资产价格大幅上涨

B、标的资产价格等于或高于行权价

C、标的资产价格大幅下跌

D、标的资产价格保持不变

【答案】B

【解析】正确答案是B。备兑开仓策略的最大收益是权利金收入加上行权价与资产成本的差额，当标的资产价格达到或超过行权价时实现。A选项虽然资产价格上涨，但收益被期权行权限制；C和D选项都达不到最大收益。知识点：备兑开仓的收益结构。易错点：误认为资产价格越高收益越大。

3、保护性看跌期权策略的盈亏平衡点取决于？

A、期权行权价

B、资产购买价格加权利金

C、权利金收入

D、资产购买价格减权利金

【答案】B

【解析】正确答案是B。保护性看跌期权的盈亏平衡点是资产购买价格加上支付的权利金，因为这是投资者需要收回的总成本。A选项决定保护水平；C和D选项与策略成本计算无关。知识点：期权策略成本计算。易错点：忽略权利金对盈亏平衡点的影响。

4、下列哪项不是备兑开仓策略的优点？

A、降低持仓成本

B、提供下行保护

C、增强收益

D、降低波动性

【答案】B

【解析】正确答案是B。备兑开仓策略不能提供下行保护，反而会限制上行收益。A、C、D都是该策略的实际优点。知识点：备兑开仓策略特征。易错点：误认为所有期权策略都提供保护。

5、当预期利率波动率下降时，最适宜的期权策略是？

A、买入跨式组合

B、卖出跨式组合

C、买入保护性看跌期权

D、买入备兑看涨期权

【答案】B

【解析】正确答案是B。波动率下降时，卖出期权策略更有利，跨式组合卖出可以从时间价值和波动率下降中获利。A和C、D都是买入策略，适合波动率上升的情况。知识点：波动率交易策略。易错点：混淆不同波动率环境下的策略选择。

6、保护性看跌期权策略中，期权的Delta值通常为？

A、正数

B、负数

C、零

D、可正可负

【答案】B

【解析】正确答案是B。看跌期权的Delta值为负，表示期权价格与标的资产价格反向变动。A是看涨期权的特征；C不可能；D不符合看跌期权性质。知识点：期权希腊字母含义。易错点：混淆看涨和看跌期权的Delta符号。

7、备兑开仓策略最适合的市场预期是？

A、大幅上涨

B、大幅下跌

C、温和上涨或横盘

D、高波动性

【答案】C

【解析】正确答案是C。备兑开仓在温和上涨或横盘市场中表现最佳，既能获得权利金收入，又能参与部分上涨收益。A、B、D情况下该策略都不理想。知识点：备兑开仓适用市场环境。易错点：误认为该策略适合所有市场环境。

8、利率期权保护性策略的主要目的是？

A、最大化收益

B、对冲利率风险

C、增加杠杆

D、投机利率波动

【答案】B

【解析】正确答案是B。保护性策略的核心目的是对冲利率变动带来的风险。A是投机策略的目标；C会增加风险；D与保护目的相反。知识点：保护性策略本质。易错点：混淆保护与投机目的。

9、下列哪项因素会降低保护性看跌期权的成本？

A、提高行权价

B、延长到期时间

C、降低波动率

D、增加利率

【答案】C

【解析】正确答案是C。波动率降低会减少期权时间价值，从而降低权利金成本。A、B都会增加成本；D对成本影响较小。知识点：期权定价因素。易错点：忽略波动率对期权价格的重要影响。

10、备兑开仓策略中，当标的资产价格跌破行权价时，投资者的实际损失？

A、等于资产价格下跌幅度

B、等于资产价格下跌幅度减权利金收入

C、等于权利金收入

D、为零

【答案】B

【解析】正确答案是B。备兑开仓的下行风险是资产价格下跌减去收到的权利金。A忽略了权利金缓冲；C和D明显错误。知识点：备兑开仓风险计算。易错点：忘记考虑权利金对损失的抵消作用。

第二部分：多项选择题（共10题，每题2分）

1、保护性看跌期权策略的特点包括？

A、锁定最低卖出价格

B、保留上行收益潜力

C、需要支付权利金成本

D、适合预期市场下跌

E、完全消除所有风险

【答案】A、B、C

【解析】A、B、C都是保护性看跌期权的正确特征。D适合买入看跌