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2025年特许金融分析师抵押贷款支持证券的现金流与提前偿付模型专题试卷及解析

2025年特许金融分析师抵押贷款支持证券的现金流与提前偿付模型专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在抵押贷款支持证券（MBS）的现金流分析中，以下哪项因素最直接影响提前偿付行为？

A、抵押贷款利率

B、借款人信用评级

C、房产地理位置

D、贷款发放机构类型

【答案】A

【解析】正确答案是A。抵押贷款利率是影响提前偿付的最直接因素，当市场利率下降时，借款人倾向于再融资以降低利率，导致提前偿付增加。B、C、D选项虽然对MBS有一定影响，但不是直接驱动提前偿付的核心因素。知识点：提前偿付驱动因素。易错点：考生可能误选C，认为地理位置影响房价进而影响提前偿付，但利率才是最直接的触发因素。

2、以下哪种提前偿付模型假设借款人行为完全理性？

A、PSA模型

B、条件提前偿付率（CPR）模型

C、理性提前偿付模型

D、历史经验模型

【答案】C

【解析】正确答案是C。理性提前偿付模型基于借款人完全理性的假设，即借款人会在最优时机进行提前偿付。PSA模型和CPR模型是经验性模型，历史经验模型则依赖历史数据。知识点：提前偿付模型分类。易错点：考生可能混淆PSA和CPR模型，但两者均非理性模型。

3、在MBS现金流分析中，以下哪项属于收缩风险？

A、利率上升导致MBS价格下跌

B、利率下降导致提前偿付增加

C、借款人违约风险上升

D、流动性风险增加

【答案】B

【解析】正确答案是B。收缩风险是指利率下降时，借款人提前偿付导致投资者无法享受高利率的风险。A选项属于扩展风险，C、D选项与利率变动无关。知识点：MBS风险类型。易错点：考生可能误选A，但扩展风险才是利率上升时的风险。

4、以下哪项是PSA模型的核心假设？

A、提前偿付率随时间线性增长

B、提前偿付率与利率无关

C、提前偿付率固定不变

D、提前偿付率随机波动

【答案】A

【解析】正确答案是A。PSA模型假设提前偿付率在初期逐月增长，第30个月后稳定在6%年化水平。B、C、D选项均不符合PSA模型的核心假设。知识点：PSA模型特点。易错点：考生可能误选C，但PSA模型并非固定提前偿付率。

5、在MBS现金流分析中，以下哪项最可能导致负凸性？

A、利率大幅上升

B、利率大幅下降

C、借款人信用恶化

D、房产价值下跌

【答案】B

【解析】正确答案是B。利率大幅下降时，提前偿付增加导致MBS价格上升幅度低于普通债券，表现为负凸性。A选项导致扩展风险，C、D选项与凸性无关。知识点：MBS凸性特征。易错点：考生可能混淆正凸性与负凸性的触发条件。

6、以下哪项是条件提前偿付率（CPR）与PSA模型的主要区别？

A、CPR是年化指标，PSA是月度指标

B、CPR假设固定提前偿付率，PSA假设动态变化

C、CPR适用于浮动利率MBS，PSA适用于固定利率MBS

D、CPR考虑借款人信用，PSA不考虑

【答案】B

【解析】正确答案是B。CPR假设固定提前偿付率，而PSA模型假设提前偿付率随时间动态变化。A选项错误，两者均可年化或月度表示；C、D选项无依据。知识点：提前偿付模型对比。易错点：考生可能误选A，但指标形式并非核心区别。

7、在MBS现金流分析中，以下哪项最可能减少提前偿付？

A、利率下降

B、房价上涨

C、再融资成本上升

D、借款人收入增加

【答案】C

【解析】正确答案是C。再融资成本上升会抑制借款人提前偿付意愿。A、B、D选项均可能增加提前偿付。知识点：提前偿付抑制因素。易错点：考生可能误选D，但收入增加通常伴随提前偿付能力提升。

8、以下哪项是MBS现金流分析中的“转手”特征？

A、本金和利息直接转手给投资者

B、本金和利息重新分配给不同层级

B、本金和利息保留在发行机构

D、本金和利息用于再投资

【答案】A

【解析】正确答案是A。转手MBS的特征是将本金和利息直接转手给投资者，不进行重新分配。B选项是CMO的特征，C、D选项与转手无关。知识点：MBS结构类型。易错点：考生可能混淆转手MBS与CMO的特征。

9、在提前偿付模型中，以下哪项属于“季节性”因素？

A、夏季购房旺季导致提前偿付增加

B、利率周期性波动

C、借款人收入季节性变化

D、房产税缴纳周期

【答案】A

【解析】正确答案是A。夏季购房旺季通常伴随提前偿付增加，属于季节性因素。B、C、D选项虽与时间相关，但非典型季节性因素。知识点：提前偿付影响因素分类。易错点：考生可能误选C，但收入变化通常不直接导致提前偿付。

10、以下哪项是MBS现金流分析中的“路径依赖”特征？

A、现金流取决于利率历史路径

B、现金流仅取决于当前利率

C、现金流与利率无关

D、现金流随机波动

【答案】A

【解析】正确答案是A。MBS现金流具有路径依赖性，即提